锌价短线回调压力大

　　在2013年全球锌供应短缺、中国表观需求大幅增加，以及进口增长迅速、锌融资需求趋热等因素作用下，锌价中长期仍有望保持坚挺。但短期而言，传统的补库需求增长不明显、中美制造业数据不佳，叠加中国房地产和信贷风险将令锌价承压，加之3月锌价往往出现季节性回调，因此预计锌价短线调整压力加大。

　　全球锌供应短缺支撑锌价

　　自去年四季度以来，锌基本面悄然转变，对锌供应减少的担忧渐起。根据国际铅锌研究小组(ILZSG)数据，2013年全球锌矿产出较2012年仅增加1%，全球精锌产出增长4.9%，其中中国产出增长11.1%；2013年全球精锌需求增长7.4%，主要贡献来自中国表观需求增加的13.7%。在连续六年的剩余之后，全球锌供应首现短缺，需求超过产出6万吨。2013年全球精锌显性库存减少31.4万吨至189.7万吨，在减少的显性库存中，生产商库存减少0.6万吨，消费商库存增加0.9万吨，SHFE库存减少7.2万吨，中国国家储备局库存增加4.5万吨，LME库存大幅下降29万吨。

　　LME库存自2013年初以来迅速下滑，由122万吨降至当前的78.8万吨，而在今年初是88.8万吨，其中，新奥尔良库存目前56万吨，占比70%，新奥尔良仓库锌库存占LME锌总库存的占比一直处于50%-70%之间，目前占比为历史最高位。另外，在迅速下降的锌库存中，可以看到，锌库存降幅最大的是新奥尔良仓库减少7.48万吨，但降幅比例最大的是比利时的安特卫普仓库今年减少5万吨，目前仅剩1万吨左右，而其去年6月份曾为18万吨，此外，底特律库存减少1.36万吨。库存下降，供应收紧将是未来锌价上行的主要动力。

　　短线回调风险加大

　　截至2月中旬，LME锌交易持仓28万手，市场持仓42.3万手，其中1月合约交易持仓10万手。市场持仓中1月合约的30%-40%由一名交易者所持有，空头集中依然存在。不过，自1月中旬持仓创新高后，LME锌持仓已持续下滑，1月下旬迅速下滑中多头平仓迹象明显，2月合约(4月16日到期)空头持仓已经下降，2月空头平仓也是推升价格反弹的因素之一。历史经验表明，2月、7月及12月是锌价上涨概率及涨幅最大的三个月，而3月及6月锌价下跌概率较大。上月受中美制造业数据疲弱及新兴市场风险拖累回调，2月传统的国内节后补库需求受实体经济整体需求低迷压制，而近期房地产及信贷风险，以及对政策不确定的担忧令商品价格承压。因此，锌价短线调整压力加大，但基于其基本面好转，锌矿供应减少进一步持续，中长期锌价仍有望保持坚挺。