产能过剩 锌价反弹受限

　　随着欧美经济数据明显转好，伦锌出现罕见的大涨行情，带动国内锌价小幅反弹，目前国内外锌价正处于反弹后的调整期，沪锌主力围绕万五平台宽幅震荡运行。

　　由于今年开始，大批锌矿进入老年期，市场忧虑现有矿山产量下降加上新增产能有限或将促使锌精矿供不应求。目前来看这一担忧大可不必，由于这一减产过程较为缓慢，新增产能可基本弥补今年的减产数量。国际锌精矿供应能够维持紧平衡，更重要的是国内锌精矿自3年前供应平均增速都在两位数以上，即使明年增速大幅下降，国内锌矿仍不至于出现短缺。

　　近年国内新建冶炼厂并不多，且受到锌价低迷影响，不少项目被推迟。去年以来，仅江铜10万吨顺利投产，驰宏14万吨会泽铅锌矿冶炼项目和河池南方冶炼5万吨产能扩建已经完成，2014年山东黄金和云南瑞丽也各有10万吨的产能投产。但国内锌产能利用率仍较低，11月国内重点锌冶炼企业开工率77.01%，而对应这一开工率数据的11月精锌产量为50.34万吨，逼近2011年底创出的历史最高51.4万吨，即使没有新产能的投产，锌市供应未来仍有巨大潜力来提供最高20%的产量提升。

　　2013年精锌表观消费增长迅猛，前10个月累计消费量同比增长12.95%，目前已公布的数据显示2013年精锌产量较2012年增长明显，但与2011年持平，当前需求属于对2012年低谷的恢复增长。今年下游需求亮点不多，特别是在当前政策动向明显偏向调结构，对经济增速放缓的容忍度也有所提高的背景下，精锌消费未来增速难有明显增加。

　　具体来看，镀锌板产销保持低速增长，1-10月份累计产量为1323万吨，同比增速7.45%，较1-9月份小幅下跌0.83个百分点，未来造船需求的逐步恢复与公路投资建设的下滑将综合影响镀锌产品需求小幅增长，出口也面临贸易壁垒的限制，考虑到技术进步因素的影响，镀锌消费难有较大增加。氧化锌与锌合金方面，汽车销量持续增长令企业保持较好的开工率，随着城镇化的进一步深入，轮胎与汽车销量有望继续保持原有增长，值得注意的是未来对汽车排放标准将有更高的要求，汽车价格或将进一步推高，这一因素会对汽车销量产生抑制，另外，在宏观调控的主基调影响下，未来地产行业趋于继续平稳调整，压铸锌需求难有明显增长。

　　整体来看，在没有新拉动因素出现的情况下，2014年锌价将继续在供应过剩的大背景下运行，由于供应能力远超需求水平，加上下游消费难有明显增加，锌价将继续围绕着“锌价上行-炼企开工增加-产量增加-锌价受到压制-炼企减产-产量降低”的主基调运行，炼厂加工费与今年相比有望抬升，预计锌价整体波动区间会较当前有所抬升，但在站上万六平台后上方空间有限，回升后的宽幅震荡或将会成为2014年锌价的主要波动特征。