保险偿二代对保险股影响差异化 中国人寿新华保险影响大

　　2015年证监会三大任务目标.

　　我们认为2015年证监会有三大任务目标:偿二代改革、费率市场化改革、养老税收递延政策。目前看偿二代办法将很快推出。

　　偿二代很可能与偿一代并行运行.

　　目前看虽然主要保险公司都对偿二代进行了几轮测试，但是考虑政策的稳健性，保监会很可能在1-2年时间，将二代与一代标准并行运行。监管仍然以一代为主，但需要保险公司按照二代标准规则报送数据。

　　偿二代对上市公司影响呈现差异化.

　　对于中国人寿( 行情 , 问诊 )和新华保险( 行情 , 问诊 )，由于上市公司没有高利率保单(国寿剥离给国寿集团)，因此偿二代对于这类公司释放资本可能比较显著，这类公司偿付能力将有较大幅度提升。而对于有高利率保单负担的公司而言，偿二代对这类公司偿付能力改善幅度较小，甚至负向影响也是可能的n风险管理健全的保险公司偿付能力更容易得到改善.

　　偿二代对资本要求分为三部分，第一支柱为量化的结果(按照参数计算出来)，第二支柱是定性分析，即风控体系健全的公司可以少计提资本。上市保险公司风险控制流程都比较完备，而中小保险公司可能在定性方面多计提资本。

　　对监管趋势的判断.

　　在过度期间，保险资本监管可能以现有一代体系为主，一代体系运行了20年，已经经历时代考验，二代标准可能有很多风险未必预测到，因此监管可能更加注重稳健性。

　　投资建议和风险提示.

　　偿二代对国寿，新华这类没有高利率保单公司改善较为显著，对太保以及其他有高利率保单公司的影响定义为中性。但是我们认为整个保险行业2015年改善的趋势将继续持续，因此我们维持行业“强于大市”评级。

　　风险提示:政策推行力度超出市场预期。