政策面：期待多项利好政策出台
8月13日，国务院正式发布了《关于加快发展现代保险服务业的若干意见》国十条。“新国十条”明确提出“到2020年基本建成保障全面、功能完善的现代保险服务业，由保险大国向保险强国转变”。并明确两大目标：保险深度要达到5%，保险密度达到3500元/人，为保险行业政策放开提供了方向性指导，对保险行业的发展起到了巨大的推动和促进作用。
《国务院关于加快发展现代保险服务业的若干意见》中，提出“研究完善加快现代保险服务业发展的税收政策。完善健康保险有关税收政策。适时开展个人税收递延型商业养老保险试点。落实和完善企业为职工支付的补充养老保险费和补充医疗保险费有关企业所得税政策”，新国十条指明了个税递延养老保险的方向，并首次提出试点实施的时间表，预计将在2015年内启动。
此次个人税收递延型养老保险试点的税收优惠模式为EET，即在向个人养老金计划缴费时，在一定额度内可以税前抵扣，在领取养老保险时根据当年个人所得税规定纳税。有利于调动个人参与养老金计划的积极性，鼓励个人主动购买商业养老保险，增强个人自我养老的经济能力，减轻社会养老保障的负担。
目前个税递延型商业养老保险的税收优惠细则尚未明确，参考2012年上海个税递延试点的方案，产品定位可能为契约型，产品形式为分红型保险，具有保障、投资、避税的三重功能。购买方式上也以个人商业保险公司团购的模式进行，统一通过工资税前抵扣。
现阶段的税收抵扣额度不应过高，以免造成高收入群体通过购买高额商业养老保险来避税，影响再分配的公平性，同时避免对政府税收造成过度影响。参考2012年上海个税递延试点的方案，以700元作为税收抵扣额度测算。
随着个税递延养老保险试点的开展，个人商业养老保险体量有望迎来爆发性增长，作为唯一的管理机构，保险公司将会获得全部的保费收入。相比美国IRAs计划共同基金作为主要托管机构的情况，税收优惠政策无疑将为国内保险公司带来更加丰厚的利润，给寿险行业带来全新的增长点。
美国的养老保障制度是典型的社会、雇主和个人三支柱的层次结构，目前现有的私人养老金替代率高于公共养老金，并且私人养老金计划在保险、证券、基金等金融行业占比突出，并逐步渗透到基础建设、房地产等行业的多元投资格局。私人养老计划中最具代表性和发展规模最大的就是401k和IRAs计划，它们分别属于养老制度的第二和第三支柱。
税收递延试点工作产生的收入替代率测算试点范围方面，上海曾以成型方案上报各部委，但未能落地，此次作为首个试点率先推行的可能性很高。如果以上海作为试点和全国推广作为两个方案，则可以分别测算其对保险公司保费收入与利润的影响情况。
目前的计划中递延上限设定为一个固定数值700元，并不与工资挂钩，这个限额随着工资的增长，带来的递延税额具有一定吸引力，不过只有当这个限额足够应付未来养老需求时，才会吸引更多的雇员利用限额来购买商业养老保险。
以上海为试点税收递延工作带来的保费增速测算由于2011年个税起征点的上调，全国纳税人口从8400万锐减到2400万，假设如下：本次税收递延政策只使得达到个税起征点，即纳税群体产生参与欲望，且为足额参与(每月缴纳保费700元)，年保费为8400元，假设第一年该政策的覆盖率为城镇单位就业人口的3%，至2024年覆盖率将达到10%。
同时，根据最新消息，江苏同样有望在2015年试点个税递延商业养老保险，试点区域的增加将为保险公司带来更加丰厚的保费收入与利润。
而全国推广税收递延工作带来的保费与利润增速测算如下：本次税收递延政策只使得达到个税起征点，即纳税群体产生参与欲望，且为足额参与，每月缴纳保费300元(考虑到全国收入水平不高)，年保费为3600元，假设第一年该政策的覆盖率为城镇单位就业人口的1.7%，至2024年覆盖率将达到3.9%。
假设纳税人口增长率为5%，则如果说寿险业短期内会保持一个比较低迷的市场格局，商业养老保险的确会给寿险业带来一个新的增长点。
随着税收优惠政策向全国推广，商业养老保险的保费收入将会快速增长，以纳税人口增速5%测算，预计2024年保费收入将达到380亿元。并且应该注意到，目前缴纳的商业养老保险金，由于是在被保险人60岁之后才面临每年给付的情况，也就是说在一个相当长的时间内，该资金作为保险公司的负债，将会为保险公司提供投资资金。且该资金在每年保费增加的同时，与上一年的保费(由于暂时不存在给付问题，上一年保费资金并未被赔付等的支出)加总，作为保险公司新一年的投资资产的一部分，这将会给保险公司带来很大的投资空间，预计2024年总利润将达到22亿元。
随着国家目前逐步放开保险公司的投资渠道，比如可以直接投资企业股权、不动产和公募基金等，商业养老保险的业务开展不仅可以增加保费收入的增长点，还可以对保险公司的投资组合和投资收益率产生积极影响。
总之，保险行业基本面自2014年初以来触底反弹，主要表现在：1.保费端：开门红保费和新业务价值增速远超市场预期；2.投资端：在债权计划等高收益资产的推动下投资收益率稳步上升；3.业绩端：保费反弹、投资维持高位的情况下业绩保持高速增长。无论是从历史数据还是与海外保险市场相比，目前国内保险行业估值处于历史中枢位置，长期投资价值确定性较强。
