卧龙电气：股权激励超预期 捆绑显决心

　　6月16日晚公司公告，控股股东卧龙控股委托设立了“国联安-卧龙-灵活配置1号资产管理计划”，公司部分董监高及核心人员为该资管计划的受益人。卧龙控股拟17日通过大宗交易以不高于6.5元/股减持3500万股予该资产管理计划，占公司总股本3.15%，资金总额共2.31亿元。

　　点评：

　　控股股东捆绑高管、核心骨干利益，并与二级市场利益相一致，彰显公司未来发展决心。此次增持计划受益人为186名公司高管及核心骨干，占增持股份比例91.77%，未来人才预留8.23%。增持人员资金自筹与融资比1:2，卧龙控股提供担保融资。锁定期2年，业绩增长目标：14-15年收入、净利润均同比增长20%，期满后6个月内清算。若业绩目标达成，增持人员自有资金保底收益15%，不足部分由卧龙控股补足；若业绩目标未达成，保底收益5%，不足由卧龙控股补足。公司控股股东主动让利捆绑高管及核心骨干利益，直接二级市场增持相比传统股权激励方案降低成本费用，同时与二级市场投资者利益相一致，彰显公司未来发展决心。

　　电机产销持续旺盛，整合协同挖潜空间仍大，未来向百亿进发。入夏以来，公司家电类电机延续Q1强劲增长势头，大AC柜机、室外机AC电机、BLDC无刷直流电机供不应求，公司加大“机器换人”改造使日产能达到6.2万的历史新高。另外，BROOK事业部W系列NEMA、IEC铝壳、铸铁壳超高效电机及电动汽车电机产销旺盛，公司同样加大生产线自动化改造，生产效率提升明显。Q2公司电机主业订单继续加快，毛利率有望保持稳增态势。预计随着整合的继续深入，公司研发、销售、生产端的效益还有进一步挖掘空间。公司电机主业未来有望继续收购兼并加速成长，向百亿进发。

　　电机电控一体化战略发展，空间巨大。公司未来有望进一步在海内外寻求电机控制及自动化公司，并依托欧洲、日本、杭州研究院架构建立，迅速提升公司电机及电机控制一体化业务体量和层次。公司电机及电机控制“高端"进口替代空间巨大，“低端”收购兼并速度加快，未来电动汽车、机器人、油气设备等新兴下游都将成为公司重要业务爆发点，电机电控一体化将大幅提升公司估值和市场空间。

　　盈利预测与估值：预计公司14-16年EPS分别为0.45、0.59、0.74元，当前股价对应16、12、10倍PE。大股东利益捆绑高管及核心骨干，提振二级市场信心，我们看好公司未来发展，上调目标价至12元，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：收购整合不达预期风险；毛利率下滑风险；汇率风险。