杰瑞股份：短期调整无碍长期发展潜力

　　股价异动事件。26日，杰瑞股份股价开盘后大幅下挫，盘中最大跌幅9.67%，最终跌幅6.56%，我们了解主要受如下事件影响：1)媒体报道美国页岩油革命神话破灭，加州蒙特利可采储量预测值猛砍96%；2)海默等企业进入压裂车制造领域，对杰瑞造成冲击。

　　市场过度解读美国页岩油可采储量大幅下降的信息，EIA此次对蒙特利可采储量预测调整是基于水力压裂采油法油井实际产出分析的结果，从技术角度看，可采储量通常是一个可变指标，未来随着新钻探技术和钻井技术突破，将为蒙特利油区真实储量重新评估提供更为充足的证据；另外美国页岩油产量主要来自Bakken、Eagleford、Permian等地，加州蒙特利区块占比很小。美国通过水平压裂等技术实现能源的自主，真正的页岩气革命未来在中国是战略性发展方向。

　　新进入者进入压裂车制造市场早已不是新闻，我们认为压裂车特别是大马力压裂技术壁垒较高，新进入者只能在中低端领域竞争，除非海外著名企业进入。即便如此我们认为国内其他企业要做大，真正构成威胁还有待时日，但可能会带来行业盈利能力的小幅下降。

　　能源战略调整，加大非常规油气开发提升公司中长期发展潜力。公司上半年设备订单存在压力，但我们判断下半年订单增长加速，油气领域市场化改革加速，陆上石油勘探开发季节性回升，随着涪陵和长宁区块页岩气商业化开发成型，看好页岩气开发加速及国内油服市场化改革加速，民营油服企业面临历史性机遇。作为优质民营企业，分享文化能让公司获得长久发展。未来业绩增长驱动力：一外延式并购加速拓展全产业链；二油服业务加大投入，公司向油服业务战略转型。

　　维持“买入-A”投资评级。我们预计公司2014年-2016年EPS为2.37元、3.25元、4.23元，预计公司外延式并购14年将有所突破，看好向油田服务业务战略转型，维持“买入-A”评级，6个月目标价85元。

　　风险提示。石油行业投资及项目建设减速；非常规油气开发缓慢；公司的战略转型慢于预期。