杰瑞股份：pdvsa订单确认交付 增厚业绩

　　杰瑞股份公告PDVSA项目订单进展情况：近日公司获悉中委高委会中方秘书处和国家发改委外资司已向委内瑞拉人民政权计划部函件确认石油领域采购等有关中委合作项目。中方确认同意在中委合作项目使用中委基金，其中包括杰瑞公司8023万美元钻探等设备相关采购款项。

　　事件评论：

　　此设备订单采用“发货前付清全款”销售政策，收到尾款后开始确认收入。

　　公司在2013年已收到该合同合计约55%的预付款，但尾款未付。按照合同条款，公司未在去年实现交货及确认销售收入。

　　预计全部订单于2014年上半年全部交完，对一季度业绩产生将积极影响。目前该订单项目处于正常履行中，估计第一季度可能确认此订单总额的50%左右，即约5.5亿元(2013年第一季度总收入约6亿元)。同时，考虑其他设备销售收入的增长，第一季度业绩增速或比较可观。

　　坚定看好公司未来发展，2014-18净利润复合增速或达35%以上。四大核心增长动力：(1)内需：国内致密油气、页岩气及高应力储层原油开发带动设备需求增长；(2)外需：承接国际中低端石油装备产能转移、中国油公司海外作业需求，国外市场拓展可能超预期；(3)能服市场化：市场化造就民营能服历史性机遇，服务收入2014年起进入收获期；(4)外延扩张：“大市值”造就外延扩张“加速度”。

　　考虑定增摊薄的影响，预计2013-14年每股收益分别约为1.69、2.60元/股，对应PE分别约为44、29倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：

　　能源服务推进速度慢于预期。