奥飞动漫：增强内容创作能力 价值望提升

　　事件：奥飞动漫公告与自然人杨健、徐杨斌共同出资人民币1000万元设立北京奥飞多屏传媒有限公司。公司以自有资金出资人民币800万元，占目标公司80%的股权，在目标公司实现累计税后净利润3000万元后，杨健、徐杨斌有权在目标利润实现后的任意时间要求将其持有的部分股份转让给奥飞动漫，按照上一年税后净利润的10倍估值进行剩余股权收购。

　　点评：

　　提升内容创作能力，制作精品电视栏目。与公司合作的两位自然人在内容栏目制作领域具备良好的资源优势和专业优势。徐杨斌此前在卡酷担任七色光的制片人，制作了卡酷动画卫视首部自制青春偶像剧《麻辣教师》，该剧是动漫电视频道栏目的一大创新，市场反响好，后任职东方梦工厂。多屏的设立将充分发挥两位自然人在内容栏目制作上的经验，并结合奥飞动漫良好的渠道整合能力，实现内容价值的最大化。

　　充分挖掘电视频道的稀缺价值，提升嘉佳卡通的运营实力。目前国内除央视少儿频道外，只有五个上星动漫频道，嘉佳卡通作为其中之一，具有极大的稀缺价值。目前我国0-14岁人口有2.2亿，相比对竞争激烈的成人的频道，动漫频道可发挥的空间更大。嘉佳卡通频道的落地正是公司动漫实力的彰显。公司今年在电视频道端接连发力，从管理层到广告运营团队再到内容栏目制作团队均已布局，嘉佳卡通电视频道的实力有望大幅提升。今年初，公司引进原卡酷总经理、东方梦工厂副总裁帅民负责嘉佳卡通频道，今年4月公司收购壹沙70%的股权，壹沙有成熟的儿童电视广告经营团队、经验、能力和客户基础，能够与公司公司旗下的嘉佳卡通电视频道形成良好的协同效应。此次设立多屏公司将引进在电视栏目制作上经验丰富的杨健和徐杨斌，这样，嘉佳卡通的管理层、广告运营和内容栏目运营都将实现突破。

　　布局多屏运营平台，打造强势品牌。渠道的价值决定了内容产品最终的品牌价值和营收，多屏公司设立后，将实现电视内容多屏分销、多频联营，OnlineTV节目运营，电视内容APP化并移动互联和智能电视联营。奥飞动漫在已经拥有嘉佳卡通电视频道之外，将发力新媒体播出市场，构建全渠道的播出平台，形成多屏的协同效应，打造强势内容品牌。

　　维持“推荐”评级。考虑股权激励摊销费用，我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.66元和0.95元和1.27元，对应当前股价PE分别为44、31和23倍，考虑到动漫行业空间大，公司大娱乐平台布局已现雏形，未来发展战略清晰，14年游戏、影视和电商业务值得期待，我们维持公司“推荐”评级。

　　风险提示：(1)收购整合不达预期的风险；(2)动漫行业竞争加剧的风险。