承德露露：推果仁核桃露 规划西东北建厂

　　关注1：果仁核桃露是今年主推产品。

　　公司现有产品分为杏仁露和核桃露。杏仁露产品具有完整产业链，采用原料为原生态杏仁，露露品牌前几年定位是植物营养健康专家，近几年植物蛋白饮料增长非常快，露露占据杏仁露90%市场份额，而核桃露相对公司杏仁露而言是新产品，纯核桃露不仅成本较高，并且口感不如果仁核桃露好，果仁核桃露将是公司核桃露的核心产品。

　　公司今年将重点推广果仁核桃露，在销售方面，公司以前是主要靠销售团队做，为了把核桃露做的更好，去年请了专业公司，负责整个全案的推广，包括策略各方面，高度方面加强。今年业务年度为了更好的让果仁完成目标，重新梳理机构，将市场分了7个大区，便于更为系统的进行管理。

　　关注2：规划西北、东北建厂，不断扩大产能。

　　公司原有生产基地：本部+廊坊+怀柔+郑州基本地处华北地区，未来规划在西北和东北地区扩产建厂，新的厂区规划已经处于审批阶段，另外，未来将在郑州扩建一个规模小一点的厂区，加上老厂搬迁项目，按照公司规划上述项目建设完毕产能有望翻番。

　　公司以前主产的杏仁露可能在口感上不太符合部分消费者的饮食习惯，但是核桃露作为大众口味的产品将进一步拓宽消费者对公司产品的选择，西北地区新建的厂区主要生产杏仁露和核桃露，公司产品口味的丰富也将进一步拓宽销售渠道、降低物流成本。

　　结论：

　　我们预计公司14、15、16年EPS0.94元、1.14元、1.37元，对应PE25倍、20倍、17倍，维持“推荐”评级。