歌尔声学：量价齐升 被低估的平台型白马

　　公司业绩：歌尔声学一季度营收为20.97亿元，同比增长30.8%，净利润为2.578亿，同比增长35.31%，14H1业绩指引为25%~45%。

　　索尼和苹果项目和订单都集中下半年，5月底开始起量，一季度业绩主要受三星影响：公司一季度营收同比增长30.8%，净利润同比增长35.31%，是目前原有苹果产业链Q1增长第一的企业，仅次于新进入苹果的立讯精密。苹果一季度iPhone销量接近20%增长，销量后续随着iPhone 6等发布将逐季上升，而公司在iPhone中单品份额都有所提升，将受益环比上升趋势。公司一季度业绩增长主要受三星影响，包括电声器件及电子配件如3D眼镜等销售疲软，索尼项目基本集中在下半年，因此上半年增速受影响。

　　苹果新品中歌尔份额和单价都提升，今年来自苹果收入40%以上增长：2014年Q3苹果将陆续发布9个产品，包括4.7寸、5.5寸iPhone6、iPad、iPad mini、iPad Pro和iWatch，15年将发布Apple TV和iTV。除此之外还将发布高端耳机、蓝牙耳机、多媒体音响以及触控笔等新型“蠕虫”产品，歌尔声学量价齐升。

　　歌尔声学平台型价值被低估，新一轮成长正在酝酿中：歌尔声学的成长价值每三年都会被市场怀疑一次，但是我们认为此次疑虑需要我们用互联网思维重新看待硬件行业，理解歌尔声学在软硬交互创新时代的价值。公司除了现有声学产品以外还积极切入传感器、精密零组件和产品系统领域，加快全球产业整合。以互联网思维重塑制造业，强者恒强。

　　白马成长归来，配臵窗口期已到。

　　投资建议：预计公司14-16年EPS分别为1.31、1.90和2.72，成长性突出，给予“买入-A”投资评级，6个月目标价45.85元。

　　风险提示：销售低于预期。