广州友谊：经营压力犹存 期待转型创新

　　公司发布2014年一季报，公司14Q1实现营业收入9.2亿元，同比下滑20.33%；实现归母净利润7537万元，同比下滑25.15%；实现基本每股收益0.21元。

　　投资要点：

　　销售下滑，毛利率提升。受终端消费需求下滑、反腐及电商分流等多重影响，公司一季度销售出现较大幅度下滑。公司毛利率比上年同期提升1.91个百分点，公司销售+管理费用率比上年同期提升2.84个百分点。

　　转型全渠道，创新经营模式。13年公司依托网络信息技术，在实体商场导入无线Wifi网络、智能导购、微信推广、专柜和大宗交易便捷支付系统等，以“智能化”的便捷服务提升到店客人的购物体验。公司致力于整合实体商店与“友谊网乐购”两个平台、大众媒体与新媒体两种资源，以及运用微博、微信营销、移动在线营销等手段，实现线上线下营销推广的联动对接，增强客户体验。公司将属下时代商店整体转型为“友谊OUTLETS购物中心”，成为广州天河核心商圈首家奥特莱斯折扣店，经营国内外一、二线穿戴类品牌，友谊网乐购OUTLETS频道同步上线经营。

　　投资建议。预计中高端消费回暖尚需时日，公司14年仍面临较大的经营压力，但我们看好公司优秀的品牌管理能力和国企改革带来的较大增长空间。预计公司2014年、2015年EPS分别为0.85元和0.88元，对应的动态PE分别为11倍和11倍，给予公司“中性”评级。

　　风险因素。1、竞争环境恶化；2、电商分流影响加剧。