“魅力”十足私募大佬纷纷涉足
2011年至2013年，境内宏观对冲基金发展迅速，在法律架构上主要采用有限合伙的形式。2011年11月，中国证监会发布《关于修改征求意见情况说明》，建议尽快出台合伙企业开立期货账户的相关规范。当年即成立了梵基一号、泓湖重域等产品。其后，又有多家私募加入。
其中，有的是股票投资背景，有的是期货背景。从积极股票型转型到宏观对冲的基金经理，多是看到了股票市场单一化的无奈。例如泓湖投资的创始人梁文涛，曾在易方达做基金经理，成立泓湖投资后，做了5只纯股票型基金，但是他都觉得有缺陷，因为在经济下滑或市场有风险时无法回避。
私募明星经理、从容投资的吕俊也于2012年开始发行一只宏观对冲基金。这位曾经的公募明星经理在2010年6月成立医疗行业基金，引发国内的行业主题基金热潮。当从容投资达到30亿元左右时，吕俊开始涉足宏观对冲基金。2012年12月，从容全天候1期成立，一年后成立了2期。吕俊对媒体表示，成立宏观对冲基金主要是为了获得稳定收益，“通过资产配置而不是股票组合，就有很大概率取得稳定收益。传统股票型产品也有很大空间，但适合风险偏好相对较高的投资者，遇到2008年那样的股市行情，波动就在所难免，而宏观对冲产品净值与市场波动相关性很低，与股市、债市、期货、房地产乃至经济周期相关性都很弱。”
在期货派中，更有许多传奇人物。例如曾经在2012年以398.18%的收益率雄冠期货管理类私募的凯丰投资，其董事长吴星曾以农产品研究出名，早期只做简单的商品对冲，“农产品品种完善，能支持做对冲，所以吴星开始以农产品起步。”凯丰投资人士透露，“但是随着规模增大，加上多年研究，吴星觉得商品这个α离不开宏观的β因素，所以前两年开始加入宏观因子，确立了宏观对冲体系。”2013年2月，凯丰开始设立宏观对冲基金——凯丰对冲一期，规模6000万元，期间共交易国内上市期货品种25个以及上交所国债逆回购，涉及黑色、农产品、能源化工、有色金属、金融期货板块，一年后结束运行，收益率达到67.3%。
而另一个传奇的参与者是敦和资本，其董事长叶庆均是名冠期货江湖的“叶大户”。据报道，他从2003年抵押房产的10万元，崛起于大豆牛市，成名于2010年棉花牛市并大赚数十亿元，如今敦和管理的资产规模已经过百亿元，并且主要是自营。业内人士透露，目前敦和资产其在永安期货分仓约20亿元，外盘20多亿元，在其他公司分仓三四十亿元。据悉,同样是在2012年，敦和资本开始涉足宏观对冲。“他们这几年在宏观对冲上得很快。”一位业内人士透露，“而且在宏观对冲这一块，一直是在赚钱。”
“其实真正的宏观对冲大佬，都是悄无声息的。”一位宏观对冲人士说，“我认识的一个做宏观对冲的，去年翻了35倍。”
当然，宏观对冲江湖上，也有西楚霸王一般的悲情英雄。2012年，宏观对冲基金颉昂商品对冲1期通过做空铜，以84%的业绩吸引了大众眼球，为其上半年贡献了超过60%的收益。颉昂投资当年迅速发行了两只产品。然而到2013年底，颉昂投资的三只产品则突然停止资金申购，也停止了公布净值。
未来不可限量期待政策“开路架桥”
中国证券报记者在采访中发现，内地的宏观对冲基金中，进行全球宏观对冲的较少。这是因为私募基金要进行外盘操作，受到外汇限制，如果不是在海外成立的产品很难进行外盘操作。
不过，近年来部分私募与基金公司专户合作，以投资顾问的形式，通过基金的QDII额度进行外盘操作。业内人士透露，目前招商基金和工银瑞信等多家基金公司已经开展这样的业务。2012年9月，中国证监会发布《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》，明确提出基金公司的专户产品可以投资于金融衍生品和商品期货，也加速私募与基金专户的合作。
不过由于基金QDII的额度并不大，因此更多的宏观对冲基金仍然偏重国内，并以商品对冲为主——这是一个痛并快乐着的市场。
“痛”，是因为中国的金融衍生品、做空工具仍然不足，稍微完善一点的仅有商品市场，在股票市场上，可以做空的工具目前仅有股指期货和成本较高的融券。王智宏认为，目前，宏观对冲基金在制度、工具、人才、有效途径、资金上，都比较匮乏。除此之外，中国的宏观对冲策略受制于宏观经济数据。业内人士更需要对结合中观的分析，否则极易做出错误判断。
“快乐”，则是因为这是一个充满希望的市场，而且宏观对冲基金越来越受投资者的青睐。“美国的宏观对冲策略在上世纪90年代达到黄金时期，中国的宏观对冲基金，可能还处在美国上个世纪70年代，因此我们还有二十年的发展机遇。”王智宏说，全球化分工之下，新兴经济体的成长性较高，效率也高，随着中国经济转型，第三产业在经济中占比增大，金融服务业对经济的贡献将增大，因此宏观对冲基金的发展将超预期。
业内人士认为，目前政策上对资管业务的推动，也有利于对冲基金的发展。2014年1月17日，中国证券投资基金业协会发布《私募投资基金管理人登记和基金备案办法(试行)》，并于2月7日起施行；日前，中国期货保证金监控中心修订并发布了《特殊单位客户统一开户业务操作指引》，增加私募基金管理机构作为特殊单位客户申请开立交易编码的相关内容。吴星在给凯丰对冲一号投资人2013年的信中写到，不到两年的时间，我国在私募基金、期货行业上的发展举措，彰显出国家在金融创新上的决心和力度。
宏观对冲基金经理们对未来信心十足。李蓓认为，宏观投资者拥有A股市场、商品市场、利率市场、汇率市场四个大池塘，相比于波动性较大的股票投资，宏观对冲的优势不言而喻。虽然目前宏观对冲仍然以商品市场为主，但是随着利率掉期、国债期货等工具的发展，利率市场正在兴起，而资本的逐渐放开，也将打开汇率市场这一全球最大的市场，因此宏观对冲的未来不可限量。中国现在是宏观对冲的一块沃土，中国一定会出现世界上非常优秀的宏观对冲基金，并且会大有可为。
“我以前也做过时间不长的一段股票投资经理，其实我那时候也很勤奋，跑了不下一百家上市公司，但是我在做这个事情的时候感觉不到特别的快乐，得不到满足感。当我做宏观对冲的时候，给我带来的成就感和满足感非常强。”李蓓说。
