歌华有线：关注公告传递的积极信号

　　投资建议：上调目标价至13元，上调至“增持”评级。我们认为布局彩票、在线教育、手机电视等业务是公司态度转向积极的标志，预计未来业绩增长主要来自增值服务收入增长和毛利率提升两方面，上调2014-16年EPS至0.44(原0.35)、0.53(原0.40)、0.65元。公司现价已超过我们之前给定的9.6元目标价，给予2014年30倍PE估值，上调盈利预测因此上调目标价至13元，上调至“增持”评级。

　　与众不同的认识：市场关注公告本身，而我们更关注公告传递出的公司态度转向积极的信号。①世界杯开赛在即，彩票政策不断加码，公司通过APP、电视购彩等多方面涉足彩票业务，有助于估值的提升；②与北京教委及学校合作，在线教育服务覆盖电视、PC、手机、平板电脑多个终端平台，是公司向新媒体转型的重要尝试；③获批手机电视和互联网电视业务，加速从单一有线电视向全业务综合服务提供商转型；④2014年以来公司陆续公告，拟合作开展云游戏、商城、物流、彩票和海外市场拓展等业务，转型力度可见一斑。

　　公司未来业绩增长将主要来自增值服务收入提升和毛利率回升两个方面。①有线电视和高清交互用户已分别达到524万户和382万户，完全具备开展增值服务的客户基础；②随着高清交互用户开拓基本完成，折旧摊销费用增速下滑，毛利率有望持续提升。

　　催化剂：重大战略合作进展；互联网及电视终端彩票销售应用上线；世界杯开赛带来的市场关注度提升；收视费提价等。

　　风险提示：互联网、移动视频冲击加大；新媒体战略转型不达预期等。