受3月份出口需求下降、4月份上调出口关税影响，马来西亚棕榈油期价承压回落，国内市场跟随外盘下行。不过，当前内外倒挂价差处于极值，3月份国内进口量明显下降，后期成本支撑力度或增强，国内市场将相对抗跌。
国际库存难下降
3月底，印尼、马来西亚棕榈油产区均有降雨预报，前期干燥天气影响产量的忧虑有所减弱。彭博预估，3月份马来西亚棕榈油产量约在129万吨，略高于2月份的128万吨，印尼产量或达到210万吨，较2月份增长11%。
虽然多家机构基于气候周期模型预估今年厄尔尼诺发生的概率较大，但目前南方涛动指数变化不明显。在没有较明朗的厄尔尼诺发生前，随着雨季的来临，棕榈油产量将呈现季节性回升。
3月份的出口却相对疲弱。豆油、棕榈油FOB价差3月份缩窄至平水，这抑制了国际棕榈油的出口需求。据船运调查机构SGS数据，3月1日-20日，马来西亚出口棕榈油76.3万吨，较2月份同期减少12%。其中，中国进口12.2万吨，减少29.6%；印度进口8.8万吨，减少13.5%。
印度2月份棕榈油进口量比上年同期锐减50%，需求疲态延续。虽然印尼棕榈油协会预计其3月份出口略增4.4%，至165万吨，但低于产量增幅预估，库存将持平于2月份的210万吨。4月份，马来西亚毛棕榈油出口关税将提高0.5个百分点，至5.5%。与此同时，印尼提高3个百分点，至13.5%。受出口关税上调的影响，4月份国际棕榈油出口需求受抑制。
总的来说，棕榈油产量季节性回升，而出口需求受抑制，3月末库存难以大幅下降。
内外价差或缩窄
今年1-2月份，国内棕榈油月均消费量在50万吨，明显高于上年年初30万吨。消费良好带动棕榈油进口，国内港口库存攀升至120万吨。然而，内外倒挂价差扩大至1200元/吨，加上人民币贬值，融资需求受到抑制。船运机构SGS的数据显示，3月1日-20日，棕榈油进口有所萎缩。
进口量下降，加上消费旺季来临，港口库存问题有望被化解。届时，进口成本的支撑力度才能增强，促使内外倒挂价差缩窄。
印尼生物柴油出口受限
年初国际棕榈油价格的上涨，已经消化了提高掺兑比例的利多影响。然而，印尼政府表示，8月份将继续提高掺混比例，这项政策能否实施令人怀疑。印尼国内受运输条件限制，新消费增量有限，且印尼与其生物燃料的最大客户欧盟一直就生物柴油反倾销及非法补贴争执不断，这也会抑制印尼生物柴油的出口。
综上所述，3-4月份国际棕榈油市场缺乏利多消息，期价将回落调整，下探2600令吉/吨。国内市场港口库存缓慢下降，受成本的支撑，棕榈油价格跌幅相对有限，或测试6000-6050元/吨的支撑有效性。操作上，可在6300元/吨附近，逢高短空参与。(作者单位：上海中期期货)
