棕榈油下方空间有限

　　自2月份以来，马来西亚棕榈油期价呈现上涨行情，受此提振，国内棕榈油期价也振荡走高，成为全球油脂市场的“生力军”。前期在市场“农强工弱”的情况下，工业品疯狂下跌基本没有影响到棕榈油的价格走势，但近几个交易日马来西亚棕榈油开始连续下跌，国内期价也应声回落。

　　货币及外汇政策使市场复杂化

　　“融资铜”和“融资胶”早已被市场所熟知，殊不知棕榈油也已经成为市场融资商品，其广泛性、保值性和进口周期短都非常符合作为融资标的物，所以国内短期资金的变化情况，货币的松紧程度将影响市场的“非需求供应”，进而影响价格走势。

　　另外，中国央行公告，自2014年3月17日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由1%扩大至2%。人民币双向浮动区间扩大，虽然与趋势性贬值没有必然联系，但客观上加大了贬值浮动空间，对融资成本及商品市场构成压制，所以从宏观因素的影响来看，无论是工业品还是农产品都将受到一定的压制。

　　出口数据影响短期走势

　　主产国产量下滑和出口数据强劲导致棕榈油价格连续上涨，而国内进口数据庞大造成库存高位徘徊。马来西亚3月上旬棕榈油出口量为480730吨，较上月同期下降20.7%(ITS)。出口下降一方面是因为需求方信心缺失，融资因素和国内前两个月疲软的经济数据造成。另一方面是因为去库存化进程影响了进口进度。从当前棕榈油进口到港完税价测算，倒挂现象严重，到港完税价在7200—7300元/吨，与国内现货价格价差超过1000元/吨，所以目前国内港口库存虽然高企，但不会长期压制市场。

　　市场将以时间换空间

　　在国际棕榈油价格出现调整的同时，美盘大豆及豆油期价也出现了调整走势。一方面，油脂类商品存在替代性，所以宏观联动性较强，相互影响和制约。另一方面，天气因素炒作及预期，港口船期和国内即将开始的30万吨菜油抛售都将影响短期油脂类商品价格走势，但对中期行情影响不大。从近十年油脂类商品各月份的上涨概率和均值分析来看，1月、2月份往往是油脂类商品上涨的高概率期，这种走势在3月份明显减弱，特别是棕榈油。从上涨均值来看，3月份也明显小于1月、2月份，这与市场结构和农产品特性存在很大的联系。

　　综合来看，棕榈油市场内外价差有望回归到合理水平，而在这个过程中国内棕榈油整体下跌幅度将有限。从外盘5月合约走势来看，2800林吉特存在较大的压力，未来行情将测试2700林吉特附近，市场也将在此基础上再次迎来上涨行情，最终挑战3000—3400林吉特一线。