中国证券报：对经济减速不必过分悲观

　　3月汇丰制造业PMI初值创8个月新低，经济整体增长动能仍在走弱，市场对于稳增长甚至保增长举措出台的预期愈加强烈。分析人士认为，对于短期经济走势不宜过分悲观，政府完全有能力保证经济不滑出下限。不过，与上一轮保增长不同，当前稳增长重在保就业且不能留下后遗症，只要在合理区间窄幅波动就完成了目标，更重要的是为推进结构调整和深化改革创造条件。在此过程中，释放一些风险有利于避免爆发大的危机。

　　汇丰制造业PMI初值低于市场预期且连续三个月收缩，显示经济增长延续年初以来的下行走势，但经济是否已经跌破下限尚不能下定论。一是分项数据中也有好消息，新出口订单指数4个月来首次返回50以上并创一年多以来高点；二是从发电量、粗钢产量、六大发电集团耗煤量等高频数据看，3月经济相比2月应有所回升。

　　从全年看，经济增速不会出现断崖式回落。“三驾马车”中，受房地产周期变化和产能过剩等影响，1-2月固定资产投资增速跌破18%，但同时要看到稳增长政策开始发力。近日有5条铁路建设项目获批，总投资额约1424亿元，下一步随着城镇化规划的实施和棚户区改造、保障房建设、节能环保等项目的落地，预计投资增速回落不会太剧烈。1-2月我国对英国、德国、法国、新西兰、巴西的出口增速分别达到11.8%、8.1%、7.4%、12%、7.9%，未来出口保持稳定甚至有所转好可以预期。虽然前两个月消费同比增速有所回落，但比预想的要好，消费结构更趋合理，大众化消费快速增长，随着消费政策的完善、消费热点的培育和居民收入的增长，预计消费对全年经济增长的贡献将超过投资。

　　应当看到，政府并非没有能力实现更高的经济增速，但这样做有可能带来更大的危机，因而当前的稳增长与上一轮保增长应当有所不同，其主要目的是保就业和不出现系统性风险，这意味着经济仍将继续在合理区间窄幅波动。从政策手段看，应当是货币政策维持中性，财政政策定向发力。在去年货币政策维持中性的情况下，实体经济依然在加杠杆，债务风险进一步积累，因而在去杠杆化背景下，货币政策宽松空间不大，除非出现汇率大幅下降、热钱大量外逃的情况，当前还没有看到这一小概率事件发生。

　　经济在窄幅区间内波动是为结构调整和深化改革创造条件，必然会伴随着一些风险因素的释放，但不能在看到这些风险因素后就简单地看空甚至唱空中国经济。实际上，正是在这样一个逐步挤泡沫的过程中，经济增长的质量和效益才能真正得到提升，未来爆发大危机的可能性才会进一步下降。