科华生物发布2013年报：实现销售收入11.14亿元，同比增长9.94%；实现归属于母公司净利润2.88亿元，对应EPS0.59元，同比增长20.22%；扣除非经常性损益的净利润为2.67亿元，同比增长17.77%，符合我们预期。2013年利润分配方案，公司拟每10股派息2.3元。
发展趋势海外出口推动增长：2013年，公司诊断试剂业务同比增长18.65%。
其中，免疫试剂销售同比增长26.52%；生化试剂同比增长15.58%；核酸试剂同比增长7.44%。免疫试剂销售增长较快的主要原因是试剂出口同比增长186.58%，实现销售收入超过5,000万。
经营效率提升，期间费用率显著下降：公司积极改善内部经营效率，期间费用率显著下降，2013年公司销售费用率为13.22%，同比下降2.23个百分点；管理费用率为5.97%，同比下降0.72个百分点。期间费用率的下降提升了利润增速。
引入新股东为公司发展注入活力：公司引入新股东方源资本，同时拟进行配套融资4个亿。依靠方源资本资金与并购经验的支持，未来公司有望进入快速并购扩张期，这将会为公司业绩带来较大弹性。同时方源资本也将积极帮助公司改善内部治理结构，提升整体运营效率。
公司储备产品丰富，内生增长同样值得期待：目前公司已经储备包括仪器和试剂在内的超过50个品种，未来三年有望逐步获批。
化学发光和POCT是公司的核心增长点，目前化学发光仪器已经进入研发尾声，有望在2014年上市；POCT方面，公司目前已经拥有胶体金、干式化学检测产品，还将重点发展分子快检产品，未来公司将拥有竞争力的完整POCT产品线。公司丰富的储备产品线将推动内生增长的提速。
盈利预测调整。
预计公司2014和2015年EPS分别为0.72元和0.90元，同比增长分别为22%和26%，目前股价对应2014/2015年P/E分别为35X/27X。
估值与建议。
目前我国诊断试剂行业处于高增长期，未来公司快速扩张有望带来业绩弹性。好行业、好公司、好股东，维持“推荐”评级！
