上周五伦铜暴跌近4%，创两年来最大单日跌幅。周一国内沪铜跳空低开，并以跌停收盘。铜价突发性暴跌令市场一片茫然，笔者认为，铜价下跌既是偶然，也是必然。
首先，沪铜下跌的最主要原因在于多头孱弱。铜市多头可以分为下游消费者和投机多头。从下游市场来看，今年春节过后，现货市场一改往年资金宽松、消费回暖的规律，需求迟迟未见启动。订单一般、铜价走弱以及预期不佳是抑制下游采购热情的主要因素。从投机多头来看，不论是国内还是国外，期货市场的投机多头几乎不见踪影。尤其是国内，铜价的涨和跌几乎都是伴随着空头的减仓或增仓，很少见到多头入场。
其次，国内供应宽松。从去年四季度开始，冶炼厂加足马力生产，加上1、2月份我国精炼铜进口大量增加，因此，国内现货供应非常宽松。这导致春节后现货市场涌现出大量进口铜，对现货升水产生明显压制，进而带动上期所库存连续8周上扬。
最后，国内宏观经济数据表现不佳，PMI连续数月下滑；超日债务违约事件引发市场对于国内债务问题的担忧；人民币大幅贬值使得融资铜风险激增，融资者有加大抛售可能；众多宏观信息都直接或间接地对铜价产生利空影响。与此同时，A股走势疲软，以铁矿石为代表的黑色金属产业链更是连续大跌，资本市场跌跌不休使得市场情绪极为低迷。
在多重重压之下，市场买盘无力抵抗，随着技术面的破位，空头追加及多头止损成为压倒铜价的最后一根稻草。
大跌后的铜价将何去何从？
不论是持续走弱的比价，还是沪铜盘面的弱势，都表明春节后铜价下跌的主要动力在国内。国内沪铜下跌的主要原因在于消费疲软、多头孱弱，因此，笔者认为后期能够对铜价形成支撑的主要因素依旧是下游需求。如果将春节后的铜价下跌理解为市场寻求“价格——需求”平衡区间的过程的话，接下来，随着铜价继续下行，以及消费旺季逐步临近，价格和需求的平衡区间将逐步靠拢。一旦到达“价格——需求”平衡区间，市场会出现相应信号：现货方面，首先是市场成交回暖，然后供应方惜售，需求增长，接着现货走强，至出现持续明显升水状态，最后交易所库存出现下滑。期货方面则可能出现下方支撑变强、下跌量价背离、内外盘比价回升、空头平仓回补等现象。
综上所述，笔者认为当前铜价弱势仍将持续，不论是现货还是期货都没有明显见底信号，不宜盲目抄底。从技术上来看，伦铜6000美元/吨和沪铜42000元/吨具有较强支撑，但是技术面支撑是短期的，只有配合基本面的好转，才有可能形成阶段性有效的底部。
(作者单位：光大期货)
