持有人民币躺着赚钱的日子已经一去不复返了。
道富环球高级董事总经理阿米塔齐(JeremyArmitage)就是这么告诫他的客户的。在这家管理着2.3万亿美元资产的机构，阿米塔齐身兼市场销售、交易及研究部亚洲区主管，他昨天在接受《第一财经日报》记者采访时表示：“我们告诉客户，不要再以为人民币是放在那里就可以赚2%~3%的无风险交易。”
当市场盼着人民币对美元汇率破六时，近一周来，人民币汇率却势如破竹地贬值，即期汇率累计下跌800多个基点，将近半年的升值幅度一举抹平。
国家外汇管理局发言人昨日称，此次人民币汇率连续走低是市场主体调整前期人民币交易策略的结果，属于正常波动，不必过分解读。但市场依然笃信，他们在此轮人民币贬值过程中看到了“央妈”的身影——中国人民银行不久前获得的昵称。
“这是一次央行和套利者的博弈。”一名宏观策略对冲基金交易员向《第一财经日报》表示，“央行这次做得不错，如果再继续走软，估计将引发大量卖盘。”
市场普遍认为，央行“敲击”套利热钱，引导了此次人民币贬值。多家投行和机构人士对本报记者透露，此次贬值幅度大，更主要是投资者以此为借口在获利了结，其中也不乏亏损离场者。而在最活跃的离岸人民币市场香港，大量人民币衍生产品命牵一线。
阿米塔齐分析，人民币过去渐进升值的趋势以及在岸市场的高利率，已经让人民币成为利差交易货币。“日元作为利差交易货币的历史显示，这对金融市场的风险非常大。”
利差交易(carrytrade)，是投资者通过融资低息货币，再投资于高息货币为标的的高收益资产，以获得更高的投资回报率。1997年亚洲金融危机前，日元利差交易盛行，并成为金融危机一大推手。日本民间炒汇市场至今活跃着“渡边太太团”。
直到本轮贬值前，押注人民币单边升值几乎没有风险，除了2008、2012年一波短暂贬值外，人民币自2005年以来已累计上涨33%，其中，2013年人民币对美元升值近3%，再加上人民币境内一年期存款利率至少为3.25%，汇差和利差双重收益达6.25%。
看似无风险的收益令套利资金趋之若鹜，这些均远超市场预期的数据都显示资金加速大幅流入——1月的外商直接投资(FDI)107.63亿美元，同比增长16.11%；1月银行代客净结汇更倍增至763亿美元，创一年新高。这令中国的外汇储备去年再增加4327亿美元，已经超过3.8万亿美元。
然而短短七日内，在岸和离岸人民币市场形势急速逆转。过去一周至今，人民币即期汇率累计下跌800多个基点，将人民币汇率近半年累积的升幅一笔勾销。人民币兑美元境内即期汇率下跌了逾1.3%，香港的人民币对美元离岸即期汇率贬值超过1.4%。
而在更体现“调控”色彩的央行人民币中间价走势上，截至昨天的2月份14个交易日，累计跌幅超过1%，最近8个交易日7跌1涨。
“政策制定者希望打破市场对人民币单边升值的看法。”阿米塔齐告诉《第一财经日报》记者。央行引导此次贬值似乎成为市场共识，国际国内投行异口同声认为，人民币近期大走贬的部分原因，在于央行敲打套利热钱。同时，不少研究人员认为这是扩大人民币即期汇率日波动区间前的压力测试。
其中，法兴银行中国经济师姚炜在《中国央行的人民币实验》报告中称，央行并不希望看到由短期投机性资本流入推动的人民币过度升值。人民币具备利差交易货币的特性，即较高的在岸利率和渐进稳步升值趋势。她认为，央行能够改变且似乎正在改变第二个特性，通过扭转升值趋势推高人民币的波动性。
“幅度很大。”汇丰银行资深亚洲外汇策略师王菊向《第一财经日报》表示，“CNH(离岸人民币汇率)已经回到中间价的水平，达到了央行挤出投机资金目的。”她说，每年1月份都有大量资金做多人民币，现在的情况是，1月份前入场的对冲基金已经获利离场，也有一些投资者止损。
由于没有1%的日中涨跌限制，自由的香港离岸人民币市场可以说是人民币升值贬值的风向标。大量包括对冲基金、长期机构投资者、中小企业以及高净值客户的资金都聚集在此，做多和做空人民币的投资者均有。
一名人民币基金的基金经理告诉本报记者，做空人民币此前很难赚钱，做多人民币成为了“拥挤的交易”。趁此次中间价走低，市场利用此机会以及汇丰PMI(中国制造业经理人指数)跌至半年多新低的借口获利了结，“第一轮走的都是对冲基金。”他说。
麦格理资本证券大中华区首席经济学家胡伟俊告诉本报记者，由于中国资金收益率下行、风险上升，将有更多固定收益和货币基金有做空人民币的动力。
