中天科技：光伏成新亮点 海缆迎来大蛋糕

　　维持“增持”评级，上调目标价。我们认为新老业务发展均将超越市场预期，上调2013/14年EPS预测至0.76/1.00元(原为0.72/0.89元)，据2014年20倍PE上调目标价至20元(原为11.54元)。催化剂：特殊电气海缆大订单、光伏电站新项目、通信运营商与电网招标大单。

　　现有主业：借4G与智能电网东风。公司是线缆行业龙头，其下游为通信与电力。我们预计在4G与宽带中国大建设背景下，光纤/光缆供需关系有望好转，且公司光棒产能的释放将对利润形成积极贡献，打通产业链。智能电网尤其是配电网的建设将自2014年起推动光纤的渗透率提升，另外公司具备明显优势的特种导线进口替代空间广阔。

　　新驱动引擎：光伏成为新亮点，海缆迎来大蛋糕。公司大举进军光伏电站运营，位列首批分布式光伏示范企业，在江苏分布式光伏与滩涂电站方面资源路条优势显著。公司是国内海缆第一品牌，将充分受益于国防装备、海水风电与海上钻井平台市场的爆发，尤其是我们判断国防装备市场潜在需求高达百亿规模，资质等构建了极高的进入壁垒，预计毛利率或达60%。

　　市场或对增发方案存在误读。不同于市场的悲观预期，对于本次增发方案我们认为：1)根据行业普遍的加杠杆经验，本次150MW光伏电站建设募集资金将撬动500MW电站规模；2)若考虑杠杆与地方补贴(预计0.2元/度)，本次光伏电站实际内部收益率可达15-20%；3)海缆后续需求景气大幅上升，预计充裕订单消化扩产产能无忧。

　　风险提示：大宗原材料价格波动、海缆工程交货期存在一定不确定性。