现货下跌 玻璃期货延续空头格局

　　处于淡季的玻璃现货，2014年初以来跟随周边品种打开下跌通道，主力1405合约自上周跌破1300元/吨支撑后，6日再次跌破1280元前期低点，7日继续重挫，最低下探至1225元/吨，创上市以来最低。

　　尽管从期现价差角度来看，玻璃当前最低现货盘面价仍为1284元/吨，期价略有超跌。不过，考虑到低价区现货跌势才刚刚启动，期现倒挂态势反映了市场对后市现货补跌的预期。今年的暖冬气候延迟了华北等低价区淡季跌势的启动。12月份，华东、华南现货下跌幅度均在40-70元/吨，而以沙河、武汉为首的低价区现货价格异常坚挺。最低现货盘面价12月份始终维持在1300元/吨。1月以来，需求萎缩对当地价格压力增强，沙河等地现货报价开始加速回落。安全、大光明等企业累计下跌20-30元/吨至1180元/吨，而当期贸易商可接受价约1130元/吨。考虑2013年大部分玻璃厂商均有盈利，玻璃下游议价空间较高。

　　玻璃乃至周边工业品的连续重挫同样来自宏观层面压力。2013年12月官方PMI指数跌至51.0，汇丰PMI指数同步下跌至50.5。除季节性偏空因素外，数据回落多源自新出口订单量下降以及企业信心的疲软。6日公布的服务业PMI更是跌至50.9，创28个月新低。随着去年上半年基建投资支撑效用的消退，新一轮短期刺激又难以预见，市场对明年经济增速预期较为悲观。近日市场传出高层关于加强影子银行监管的消息，金融机构表外业务及社会融资规模面临长期收紧，货币环境及实体因素对工业品持续利空。

　　近期一则暂停台玻长江厂库交割业务的消息同样值得关注。由于升贴水制定偏差，玻璃期价自上市以来仅收敛过华北及华中等低价区，而从未向华东、华南等高价区靠拢。回顾过往集中交割的1305和1309合约，均以期价贴水交割收场，即将交割的1401合约预计也难以摆脱贴水交割的窘境。尽管从交割制度上来说，1月多头相对于5月和9月来说更为安全。期现收敛的局限性不仅限制产业资金入场保值，也使玻璃空头合约特性愈发明显。华东等高价区厂库退出加剧市场对这一问题的担忧。

　　行业身处淡季、宏观压力不减，配合技术盘面连续破位，玻璃短期空头格局难改。不过，短期跌势同样孕育长线多单机会。尽管当前现货价格仍将下挫，但这更多是由季节性因素导致。随着春节临近，部分贸易商已经在为节后需求复苏囤货。1405合约对应的5月份为行业季节性需求旺季。在下游需求预期仍然较为平稳的背景下，5月价格长期贴水于淡季最低价并不符合行业规律。