有别于市场的观点：
经历一年时间的多元化铺排，公司拐点已经确立：(1)文化税收优惠落实，年均免征税额近1亿元，考虑到公司2013年已上交的税金，2014年税收返还高达近8000万；(2)大力开发职业教材，成为教育出版的新增长点；(3)公司在新媒体业务上的布局已经成型，数字教育、游戏和影视开始贡献利润，均是公司未来亿元级收入培育对象。
投资要点：
文化税收优惠落实，年均免征税额近1亿元。12月底财政部公示延续文化企业增值税和营业税优惠政策的通知，公司有两大利好：(1)未来三年免收相关书籍出版、发行、印刷增值税；(2)2013年已征税款将于2014年全额返还。因此公司在2014年还有额外近7000万元的退税返还款，共计增厚EPS0.05元。
大力开发职业教材，开辟教材出版新增长空间。《国家中长期教育改革和发展规划纲要》预计2015年职业教育人数达到3600万人，职业教育教材需求增至3亿本。目前公司出版职业教材720种，发行量只占江苏省职教需求的30%。凭借公司在普通教育教材教辅独家供货的市场地位，职教市场占有率提升潜能非常大。
新媒体布局成形，利润贡献进入快车道：
数字教育高速发展。公司2012年率先实现数产业盈利，2013年该业务增长进一步加快，全年有望实现倍增：(1)拥有全国领先的3D教学技术，创壹软件上半年同比增长200%，全年有望突破5000万收入，(2)学科网注册会员2000多万，会员学校超过2.5万所，2013年开始收入，基本实现盈亏平衡；
游戏业务蒸蒸日上，游戏利润有望破亿。公司今年收购了两个游戏公司慕和网络以及都玩网络，两个公司在收购公告中承诺2013年净利润不低于4409万元5600万元。慕和网络主推海外市场，中国风游戏深受海外市场喜欢；都玩网络多款游戏先后被国内网游巨头独家代理，日活跃玩家数超过60万。两家游戏内容优质，完成业绩可能性非常大。
凤凰传奇影业牵手关锦鹏，电影业务有看点。凤凰传奇影业优势在于电视剧业务，年均6部产量，且收视率均位于前列，著名作品包括《裸婚时代》、《新萍踪侠影》、《新白发魔女传》、《一个鬼子也不留》等，与中央电视台、湖南卫视、江苏卫视等一线电视台有长期合作关系。
2014年公司签手香港关锦鹏制作2部电影，计划拍摄4部电视剧，承诺2014年利润2496万元。从近期电影市场偏爱文艺风的趋势上看，两部电影的票房值得期待；加上公司多年从事电视剧制作的经验，B2B业务模式成熟，业绩兑现的可能性很大。
文化Mall开张，文化地产龙头雏形渐现。公司是全国最早推进文化mall的传媒集团，13年底公司第一家文化mall在苏州工业园区正式运营，预计年均收入4000万元。公司目前仍有14个在建项目，预计在明后两年陆续投放。由于公司是全国著名的文化内容制造商，文化mall盈利模式的成熟将加大公司拿地优势，极具向上空间。
盈利预测与估值：我们预计公司13-15年EPS分别为0.39、0.45和0.51元，对应25、22、20倍PE。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：文化mall建设进度低于预期；新媒体业绩无法兑现。
