分级基金到底有何风险？复杂的交易规则和套利机会有哪方面有待改进？未来分级基金产品将如何完善和发展？近日，中国基金报记者采访了富国基金、信诚基金、国泰基金副总周向勇、济安金信基金评价中心主任王群航、华泰证券基金研究员杨光等，为风口上的分级基金做出如下体检报告。
症状：投资风险及隐患
表现一：B类份额下折
7月以来，分级基金市场出现罕见的接近30只分级基金下折现象。
富国基金认为，在暴涨暴跌的市场环境中，分级B的杠杆作用容易被放大，但下折条款的设计本源是为了保护A类投资者的利益。
信诚基金表示，分级基金比较大的风险在于，在股市上涨的过程中B类杠杆越来越小，而下跌时不断加大，一定程度上加速了亏损。这主要是杠杆产品设计本身导致的。国泰基金副总周向勇表示，大多数股票型分级B类随着净值涨跌带有1.5-5倍不等的杠杆，分级B的杠杆不是线性的，是弧线的，下跌时候杠杆会快速放大。极端情况下，面临下折的分级B可能连续跌停，要学会应对这样的风险。
表现二：分级基金规模大幅缩水
今年上半年，在市场需求的带动下，分级基金的规模迅速增长，而下折后也造成了基金规模的大幅缩减。
济安金信王群航对此分析，分级基金规模的大幅缩减，主要是产品设计本身导致的，即下折后带来的规模减少。
富国基金也表示，分级基金下折后规模缩减是分级基金的条款原因，因为分级A的3/4份额会变成母基金给投资者，一般投资者会马上赎回，这样就会造成规模缩小。国泰基金副总周向勇表示，2015年下折增多是正常现象。遇到下折后分级基金规模缩减也是正常情况，基金公司不应刻意关注分级基金的规模，而应该持续关心这类产品的生命力。
表现三：A类份额高估风险
分级A类近期在市场上涨良好，但在杨光看来，分级A类也存在高估的风险：一是由于A类品种的类债券属性，在市场偏弱的情况下，投资者更多的买入约定收益的分级A避险；二是近期市场大跌，很多分级基金临近下折，而下折后分级A类可以享受到B类溢价的部分，短期推升A类价格。
“就目前来看，分级A类价格整体上相对高估了”，杨光表示，“近期上涨后，A类的隐含收益率已经低于十年期的企业债收益率了，同时，为规避下折风险，一些分级基金的仓位很低，这也导致基金下折的概率大幅降低，而目前A类整体价格偏高，对于博取下折收益的投资者而言，不确定性明显加大，盲目买入分级A类也是有风险的。”
表现四：折价/溢价套利风险
针对部分投资者利用折溢价套利，杨光称，目前市场弱势下，溢价套利风险是较大的。这主要是因为溢价率弥补不了两天市场的波动情况，而普通投资者也缺乏对冲手段，收益跟风险不成正比。因此，尽量不要在下跌的市场环境中，根据溢价的高低去套利。而对于折价套利，因为是跟随母基金净值的波动进行，如果市场波动太剧烈，风险收益比也不会太好。
杨光建议，在现在的弱势市场下，投资者应尽量少做套利，即使博反弹也要远离濒临下折的品种。
