7月公布的中国央行储备5年来增加了600多吨,但金价不涨反跌,市场有声音指出黄金似乎不受实物供需影响,本文将浅析金价与央行买售行为关系。
我们发现2003年以来在金价上涨的大部分时间里全球央行是净卖出方,而在2011年金价见顶之后,全球央行成为黄金的净买入方,从表面上看央行的买入似乎并不能支持金价上涨,但背后我们需要理解央行买售行为的驱动力:
长期以来全球央行大部分时间为黄金净售出方,历史上每次央行成为净买入方时都有其深刻的历史背景,但与2010年以来的都有相同情况:(预期)通货膨胀上升(或者说真实利率为负),金价上涨.
60年代全球黄金还处于布雷顿森林体系下,当时美国深陷越南战争的泥潭,财政赤字巨大,国际收入情况恶化,美元的信誉受到冲击,爆发了多次美元危机。大量资本出逃,各国纷纷抛售自己手中的美元抢购黄金.
80年第一次波斯湾战争,通货膨胀高起,金价飙涨,央行买金.
09年美国祭出QE政策,美元贬值,真实利率为负,通货膨胀预期上升,央行买金.
央行买入黄金的动机往往是危机时对抗通胀,对冲储备货币风险,所以从时机上看往往是黄金价格高涨时央行开始买入黄金,而当危机解除时,大部分时间央行在卖出黄金。而08年金融危机过后,全球量化宽松政策让各国央行再次嗅到通胀来临的风险并且当时美元处于贬值周期当中,黄金成为对抗通胀风险最好的储备货币。而未来我们可能面临的是通胀未起,但是经济逐步复苏并且美元走强,危机过后黄金是否还受到央行青睐我们不得而知。对于中国央行储备增加,我们认为是必要而且必须的,与欧美央行不同,中国外汇储备较为单一,黄金储备较少,为了多元化丰富我国外汇储备,逆周期低价买入黄金决不失为明智之举,这如同去年我国趁原油大跌加大原油储备,数年后市场将会证明逆周期的储备行为将使得国家受益无穷。我想从中国央行决策层来看,他们一定希望在中国黄金储备没有完成之前,金价下跌肯定是利多弊少,而非中国一买价格就涨到天上去。要记得金融危机过后中国政府开始储备原油,铜等大宗商品时,一买就涨的情形一定会让政府有所头疼。
