韭菜课堂：分级基金配对转换机制与份额盲拆

　　1.1配对转换机制

　　最初的分级基金并没有配对转换机制，分级基金A、B份额均为具有3-5年的封闭期。由于封闭期的存在导致基金份额折价以及基金规模无法增长等问题，为解决这些问题分级基金引入配对转换机制。配对转换业务是指开放式分级基金的场内份额分拆及合并业务。

　　以鹏华中证A股资源产业指数分级基金为例，该基金共分为鹏华资源分级(160620)、鹏华资源A(150100)、鹏华资源B(150101)三类份额。在配对转换业务开通后，2份鹏华资源份额可以分拆为1份鹏华资源A份额与1份鹏华资源B份额；相反，1份鹏华资源A份额与1份鹏华资源B份额也可以合并为2份鹏华资源份额。如图1.8所示.

　　配对转换机制为投资者提供交易之外的参与与退出机制。投资者可以通过申购母基金进行拆分卖出A份额得到B份额，同样可以卖出B份额保留A份额，或者A、B份额都卖获取套利收益。投资者也可以持有A或B份额的情况下，买入B或A进行合并赎回进行套利。

　　当A份额价格+B份额价格>=2*母基金份额+交易成本时(申购费)，可以进行分级基金溢价套利(或称分级基金申购套利)，具体流程如图1.9所示：

　　当A份额价格+B份额价格<=2*母基金份额-交易成本时(赎回费)，可以进行分级基金折价套利(或称分级基金赎回套利)，具体流程如图1.10所示：

　　1.2份额盲拆

　　传统分级基金溢价套利，正常情况下，T日15点前场内申购的母基金，在T+2工作日看到母基金份额后才能申请分拆，T+3日可以卖出A份额与B份额。如何提高溢价套利效率，将原有溢价套利所需3个交易日缩减到2个交易日，不仅可以提高资金利用效率，而且可以减少母基金暴露在指数系统风险的时间？这个问题的方案就是“份额盲拆”。份额盲拆实际上也是分级基金分拆的一种方法， “份额盲拆”是在T+1日还未看到母基金份额时就可以申请分拆。

　　截至2015年3月，支持“盲拆”的证券公司有：华泰证券，广发证券，中信证券，方正证券，国海证券，民生证券，兴业证券，国金证券，齐鲁证券，中金公司，湘财证券，第一创业证券、银河证券、招商证券等。