主要观点：
波动不改趋势向上，根基脆弱警惕四点风险
近期的数据显示全球经济仍然处于复苏通道中，短期数据浮现阴影，其中希腊违约和退出欧元区的风险给欧元区经济复苏趋势和金融市场稳定带来威胁，美国加息或将较预期延后给美国乃至全球市场带来支撑。
中国经济超预期回落但不“失速”，疲软经济施压全球需求和大宗商品价格，但也增强政策放松预期，短期波动不改市场趋势向上。
持续的上涨使得牛市根基变得脆弱，四大风险点或破坏向上趋势：第一，股市资金流入速度跟不上市场的上涨；第二，经济触底企稳导致市场预期政策放松力度削弱；第三，政策管理层呵护股市上涨的态度发生转变；第四，IPO注册制实施的进度超市场预期。
基金 配置长期顺政策、短期观投资
高风险投资者仍可顺势而为，维持较高权益型基金配置比例；但高风险投资者和交易型投资者应当密切关注有可能破坏市场趋势向上的四大风险，侧重配置流动性较佳的投资品种；中低风险投资者应逐步回避市场波动风险和结构性风险，逢高适当降低权益型基金配置比例。
权益类基金方面，建议投资者侧重关注兼具择时能力和选股能力、善于市场热点捕捉且注重政策主题投资的主动权益型基金，适当回避指数型基金。从投资主题来看，长期顺着“一路一带”、“国企改革”和“经济转型”等政策主题优选基金，短期观政府投资力度优选重仓低估值低市净率顺周期蓝筹板块的绩优基金。
固定收益率基金方面，建议低风险投资者加码投资债券型基金。在配置品种上，侧重配置重仓期限偏向中长期、债券评级偏向低评级的债券型基金。
QDII方面，维持前期策略，重点关注高配欧洲和日本市场的QDII、中性配置美股QDII和港股QDII，港股QDII中侧重关注重仓受益A股估值溢出的H股QDII。低配大宗商品QDII，长期投资者和高风险投资者可以从逆向投资的角度出发逐步布局大宗商品QDII。
本期组合推荐如下
积极型组合平衡型组合稳定型组合
样本基金权重样本基金权重样本基金权重
信诚精萃成长30%信诚精萃成长20%宝盈收益30%
添富价值40%添富价值40%华夏现金35%
新华钻石品质30%宝盈收益40%广发货币35%
一、基金投资策略
(一)基础市场分析：波动不改趋势向上，根基脆弱警惕四点风险
近期的数据显示全球经济维持较为温和的复苏，但短期经济数据浮现阴影。其中欧元区受益宽松量化和全球大宗商品下跌带来的积极影响，内需持续走强，经济温和复苏，但希腊违约和退出欧元区的风险正在不断上升，给欧元区经济复苏趋势和金融市场稳定带来威胁。美国短期出现疲态，市场普遍预期美国加息将较预期延后，从而对美国乃至全球市场带来支撑。受累全球需求不振新兴市场整体经济疲软，各国政府不断加码政策宽松以呵护经济。
中国2015年首季GDP增速回落幅度超出市场预期，未来经济继续面临巨大压力，但市场普遍预期不会“失速”情况。疲软经济现状明显施压全球需求和大宗商品价格，但也将给政策制定者带来更大的压力，政策天枰有望加速向着放松的一端倾斜。4月19日央行宣布降准1%，幅度为2008年以来的最大幅度，更大力度的宽松措施、积极政策和改革措施受到市场的普遍期待，在此支撑下，短期股市波动不改市场趋势向上。
但市场的持续上涨已使得风险积累，这使得市场的根基变得脆弱，预期以下四大风险点如果发生，市场向上趋势或被破坏：第一，政策放松步伐所推动的股市资金流入速度跟不上市场的上涨；第二，经济触底企稳导致市场预期政策放松力度削弱；第三，政策管理层呵护股市上涨的态度发生转变；第四，IPO注册制实施的进度超市场预期。
(二)基金投资策略：长期顺政策、短期观投资
我们维持上月“经济疲软所迫使的宽松政策加码将助推股市继续走强，股市持续上涨带来市场结构性风险正在凸显”这一观点，并指出市场向上的根基已经变得脆弱。继续建议投资者理性对待市场走势，高风险偏好的投资者仍可顺势而为，维持较高权益型基金配置比例；但高风险投资者和交易型投资者应当密切关注有可能破坏市场趋势向上的因素，侧重配置流动性较佳的投资品种；中低风险投资者应当逐步回避市场波动风险和结构性风险，逢高适当降低权益型基金配置比例。
权益基金方面，当前股市愈发脱离基本面，政策和流动性的影响更加显著，股指振幅和个股分化程度均将显著加大，市场环境放大了主动权益类基金顺势捕捉市场热点、可灵活择时和注重选股的投资优势。建议投资者侧重关注兼具择时能力和选股能力、善于市场热点捕捉且注重政策主题投资的主动权益型基金，适当回避指数型基金。从投资主题来看，长期而言“一路一带”、“国企改革”和“经济转型”等政策主题仍将是未来数年的投资主线，建议投资者长期重点关注重仓收益相关概念的基金；短期而言在政策制定者可选的方案中投资仍然是最直接且短期最有效的方案，投资加码有望成为短期政策制定者的主要手段，重仓金属、交运设备、工程机械等低估值低市净率的顺周期蓝筹板块的绩优基金有望迎来短期优势。建议投资者重点关注。基于对市场结构性风险的担忧，已经创业板或面临业绩证伪，建议投资者对重仓创业板的基金加大回避力度，逐步减仓。
固定收益基金方面，预期前期债市的调整已经充分消化利率债供给扩大给长期券种带来的负面冲击，进一步的货币宽松是大概率事件，市场利率下行是大势所趋。短期来看，天威债违约事件追踪获得建行贷款表明管理层呵护债市稳定的态度鲜明，同时为了确保地方债置换计划的顺利实施管理层有足够动力推动债市走强，从而推动信用利差收窄。综上，债市收益尽管难以延续2014年的盛况，但仍将维持乐观趋势。建议低风险投资者加码投资债券型基金。在配置品种上，侧重配置重仓期限偏向中长期、债券评级偏向低评级的债券型基金。
QDII方面，我们维持前期策略，继续看好全球由流动性推动的资产牛市，建议投资者继续跟着各国央行政策和货币流向选择QDII产品，重点关注高配欧洲和日本市场的QDII、中性配置美股QDII，美国市场QDII中REIRS-QDII具备比较优势；受益国内A股估值溢出资金南下港股QDII有望短期走强，中国股票QDII影响更为直接。全球需求不振给大宗商品价格带来的短期下行压力仍将大于中长期大宗商品价格向上修复的动力，建议投资者继续低配大宗商品QDII，但长期投资者和高风险投资者可以从逆向投资的角度出发逐步布局大宗商品QDII。
(三)基金组合推荐
具体到组合构建上，我们在上述基金投资策略指引下，充分考虑投资品种流动性，并依据资产配置、行业结构、投资风格分散化原则，构建三类投资组合以供投资参考，本期有所调整，其中积极型组合和平衡型组合中的博时裕富沪深300调整为信诚精萃成长，具体组合建议如下：
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信诚精萃成长 |
40% |
信诚精萃成长 |
20% |
宝盈增强收益 |
30% |
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添富价值 |
40% |
添富价值 |
40% |
华夏现金 |
35% |
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新华钻石品质 |
20% |
宝盈增强收益 |
40% |
广发货币 |
35% |
来源：wind上海证券基金评价研究中心。
组合定位：
积极型组合适合风险承受能力较高，缺乏充分时间、经历或投资技能，侧重维持长期充分投资，愿意在承担高风险的基础上追求高收益的投资者，建议家庭负担或家庭负担不高的高风险偏好者参与。
平衡型组合适合有一定风险承受能力，缺乏充分时间、经历或投资技能，侧重维持长期充分投资，愿意在承担较高风险的基础上追求相对稳健的投资者，建议无家庭负担不太高的中等风险偏好者参与。
稳定型组合适合有风险承受能力较低，缺乏充分时间、经历或投资技能，侧重维持长期充分投资，期望在严格控制风险的基础上实现稳健增值的投资者，建议难以承担较大幅度亏损的低等风险偏好者参与。
基金点评：
添富价值：该基金保持充分投资，行业结构调整灵活，对市场结构性机会把握能力出色，选证能力和综合评级均获最高五星评级。基金经理稳定，投资风格和策略延续性强，历史管理绩效出色且稳定性强。
信诚精萃成长：信诚精萃成长投资风格侧重大盘，投资较为积极，风险收益定位较高，产品优势在于择时能力出众。基金在2015年一季度末侧重配置航空、有色，符合短期投资策略所的方向。
新华钻石品质：该基金专注选股且选股能力突出，投注标的兼顾稳定价值性和高质量成长性，投资风格侧重大盘平衡型，组合风险控制有利，组合管理水平高于市场平均水平，长期业绩优于短期，基金经理稳定。
宝盈增强收益：该基金定位二级债基，但在超过5年的运作历史中体现出相对谨慎的投资风格，其风险管理水平较高，长期业绩出众，基金经理稳定，其良好获益能力有望得以延续。
华夏现金：基金设立于2004年4月，截至2015年一季度季度末基金份额合计735亿份，属于市场中规模最大的货币市场基金之一，流动性较好，历史管理业绩优秀。基金经理曲波管理该基金超过7年，经验丰富。
广发货币：基金设立于2005年5月，截至2015年一季度季度末基金A、B份额合计541亿份，规模较为稳定，流动性较好。基金历史管理业绩优秀，2014年以来年度回报率基本保持在4.4%以上高位水平，持续超越同类平均水平。
二、市场回顾
(一)基础市场回顾：市场震荡向上，中小盘新兴成长板块涨势领先
2015年4月市场高举高走，持续强劲，截至4月28日单月上证指数大涨19.43%，深圳综指单月大涨12.77%，这是自2013年以来沪深两市均实现超过10%涨幅的第二个月，第一个月为上月。
市场延续市场普涨格局，大蓝筹板块表现尤为强劲，大盘指数单月大18.84%，低市盈率指数大涨17.67%，分别领涨于规模风格指数和估值风格指数。分行业来看，4月强周期板块崛起，建筑装饰、交通运输、国防军工、机械设备、钢铁行业指数分别以30.35%、27.18%、23.19%、21.92%、21.58%的单月涨幅领先市场。前期表现持续强劲的TMT板块涨势趋缓，计算机和电子行业分别以8.50%、和9.32%的月度涨幅排名垫底。
债券市场在4月转强，债市收益率曲线小幅下行，期限利差大幅收窄、信用利差略有放大。从价格指数表现来看，中证全债指数大涨1.18%，其中中证国债指数下跌1.54%，中证公司债、中证企业债指数分别上涨0.60%、0.81%，中证可转债指数受益正股走强而大涨7.62%。
(二)基 金市 场回顾：基金整体上行，主要类型基金连续12个月以上实现正收益
2015年4月各类型基金整体业绩继续收正，其中股票型基金和混合型基金连续第12个月收益为正，债券型基金则是第15个月实现整体正收益。最近1年以来，国内基金持续表现强劲，为基金投资者实现丰厚收益。
本月市场风格转向大盘蓝筹板块，传统强周期蓝筹价值板块整体走强，而在一季度表现强劲的TMT等新兴板块涨势趋缓，由于主动权益型基金资产配置侧重中小盘新兴板块，这导致主动权益型基金平均收益表现不及沪深两市。
具体来看，股票指数型表现最优，以平均14.20%的平均回报领涨各类型基金，股票型基金和混合型基金分别以10.77%、7.07%的平均投资回报紧跟其次，债券型基金和货币市场基金平均实现了2.55%、0.33%的投资回报，其中债券型基金的收益幅度较上月有所放大。此外，受益香港市场的强劲表现和全球市场的整体回暖，QDII整体表现出色，4月业绩翻红并实现6.49%的平均投资回报。
(三)市场信息和数据解读
2015年4月欧元区受益宽松量化和全球大宗商品下跌带来的积极影响经济温和复苏。4月14日欧盟统计局公布的2月份欧元区工业产出同比上升1.1%，创下2014年4月以来的最高水平。4月23日数据编制机构Markit公布的欧元区4月综合采购经理人指数(PMI)初值尽管降至53.5，但仍然处于扩张状态中。但欧元区各国的经济复苏趋势并不强劲，各国复苏情况不一，部分国家的经济仍然艰难。另外，希腊违约和退出欧元区的风险正在不断上升，受此消极影响欧元区的企业投资出现减速和延后。
美国经济持续向好，4月23日美国劳工部公布的数据显示3月份美国申请失业救济金人数维持在最近15年的低点；4月24日美国商务部公布的美国3月耐用品订单受益飞机和汽车需求而出现激增。4月28日公布的调查报告显示2月S&P/CS20座大城市房价指数较上年同期增长5%。就业市场的向好、房地产市场走强和企业订单增大将推动美国经济继续复苏。但4月28日公布的美国4月谘商会消费者信心指数意外地下降至95.2表明美国经济短期出现疲态，市场普遍预期美国加息将较预期延后。
中国经济增长下滑趋势有所加快，4月15日国家统计局公布的数据2015年一季度国内生产总值(GDP)同比增长7%，创出最近6年的新低。4月27日国家统计局公布的数据显示1-3月全国规模以上工业企业实现利润总额同比下降2.7%。经济先行指标中国4月汇丰制造业采购经理人指数(PMI)预览值进一步降至49.2。低迷的经济迫使中国政策制定者实施更加积极的措施以确保经济稳定，4月19日央行宣布降准1%，降准幅度达2008年以来的最大幅度。
三、组合业绩回顾
自2011年2月以来，截至2015年3月27日上证指数上涨60.40%、深圳综指上涨84.40%。上海证券三个风险等级组合实现正收益，其中积极型和平衡型组合业绩大幅超越沪深两市走势。具体来看，积极型、平衡型、稳健型累计分别上涨145.97%、93.10%、25.06%，分别超越相应基准83.12、42.11、11.15个百分点。2015年3月，上海证券旗下基金组合全部实现正收益，借助良好的市场环境，积极型和平衡型组合分别实现了12.03%、9.92%的较高回报。
表3组合业绩回顾
组合类型2015年4月组合设立以来
组合业绩基准业绩超越基准组合业绩基准业绩超越基准
积极型12.03% 12.89% -0.87% 145.97% 62.85% 83.12%
平衡型9.92% 7.87% 2.05% 93.10% 50.99% 42.11%
稳健型1.43% 0.21% 1.22% 25.06% 13.91% 11.15%
组合类型2014年全年2013年全年
组合业绩基准业绩超越基准组合业绩基准业绩超越基准
积极型54.94% 21.76% 28.08% 30.22% 12.99% 15.93%
平衡型30.92% 20.21% 9.02% 9.98% 8.27% 1.49%
稳健型8.23% 3.05% 5.04% 2.96% 3.08% -0.12%
组合类型2012年全年2011年2月至2011年12月
组合业绩基准业绩超越基准组合业绩基准业绩超越基准
积极型7.57% 4.95% 2.43% -14.96% -19.25% 4.29%
平衡型11.89% 6.28% 5.19% -6.50% -10.95% 4.45%
稳健型4.70% 3.34% 1.32% 3.24% 3.18% 0.06%
