5月权益投资策略：关注电改+能源互联网等主题

　　2015年5月权益投资策略：

　　一、市场总体判断

　　1、宏观研判：

　　市场的热情仍然存在

　　1)资金：自4月29日开始的新增主动管理型基金规模在480亿左右。

　　2)业绩：2014年，A股市场掀起一股并购风潮，统计数据显示，2014年A股市场超过1783家上市公司进行了并购，交易规模超1.5万亿元。这些上市公司的业绩正在释放。

　　我们认为经济可能会出现短期数据好转迹象

　　1)下、中、上游需求好转传导路径清晰

　　2)财政及货币政策持续释放

　　3)政治局会议维稳基调较为清晰

　　　2、行业关注：

　　电改+能源互联网主题

　　1)售电端独立核算，推进大用户直购电

　　2)输配端仍将继续维持一体化，有望引入民间资本

　　3)发电端完善煤电联动，鼓励环保改造

　　4)硬件——“物联”

　　5)软件——大数据+智能预测

　　6)终端——智能发电+智能用电

　　土改农垦主题

　　农垦改革政策将加速推进，土地流转改革提速、国家需要培育大型农业企业、国企改革等多重利好，农垦系统全面变革在即，只是要等待风来。从4月份全月行业表现看，农林牧渔行业涨幅排名靠后，期待在政策酝酿下会有不错表现。

　　京津冀主题

　　京津冀是个老主题，但是政治局会议中再次提及京津冀，可见这一主题在政府管理层的重视程度。弹性最大的受益地区：从产业发展来说，廊坊、唐山将受益于京津冀的中部优化调整、保定将受益于京津冀的南部制造业发展，唐山将受益于京津冀东部滨海临港产业发展。所以京津冀的核心受益区域是：廊坊、唐山、保定。

　　二、产业经济分析

　　　1、下游地产——销量增势延续，库存弱改善

　　4月下旬30城新房销量同比增长17.9%，增速较中旬小幅回落，累计增速11.8%。一二线城市商品房存销比继续回落，但依然偏高，三四线城市库存状况仍差。

　　2、中游电力耗煤——耗煤企稳，但增速仍然偏低

　　六大电厂日均电力耗煤同比增速依然为负，下旬的降幅较上、中旬收窄，而环比增速也高于历史同期均值，均指向发电量增速弱改善。综合各旬耗煤增速来看，4月工业增势仍较疲弱。

　　　3、上游煤炭——价格价格筑底，下游需求仍偏弱

　　动力煤、焦煤价格继续回落，一度跌破了大企业的成本价，从招商的报告里面看到，陕煤、中煤等龙头企业在煤价这个位置也是会亏损的，因此煤价筑底。

　　下游去库存在加速，但需求低迷的局面仍未改善。