豫园商城(行情600655，咨询) ：开展黄金 珠宝全产业链互联网平台，进军万亿级市场
类别：公司研究机构：申万宏源(行情000166，咨询)集团股份有限公司
投资要点：
公司今日公布非公开发行预案：计划募集非公开发行股份募集100亿元资金用于黄金珠宝全产业链互联网平台建设，和补充流动资金，其中互联网平台计划使用募集资金80亿元。
发行底价为13.87元。
黄金珠宝零售、餐饮、医药和投资收益贡献稳定业绩，提供安全边际。公司主营业务为黄金珠宝零售，餐饮和食品业务、医药，此外还持有招金矿业少数股权，我们认为，未来几年，以上业务将为公司持续贡献稳定业绩，提供可靠的安全边际。
转型O2O，五大平台一大数据中心战略清晰，实际控制人实力雄厚，具备互联网成功经验。
公司计划使用募集资金建设的O2O平台项目包括五大平台和一个中心的建设及整合，五大平台分别是设计平台、加工商管理展示平台、O2O销售平台、贵重商品物流平台、全产业链金融支持平台、大数据中心。其中，设计平台为消费者提供C2B定制服务，为设计师提供设计方案展示平台；加工商展示平台实现加工商与销售商加工过程信息不对称的消除；O2O销售平台，充分利用公司线下渠道实现销售规模的快速扩张；贵重金属商品物流平台实现对贵重金属线上销售安全物流配送的提供；全产业链金融支持平台实现移动支付，形成互联网平台闭环建设；大数据中心通过平台设计师、加工商、销售商、消费者数据的分析实现精准服务。我们看好公司五大平台和一大数据中心环环相扣，闭环发展的前景。
2014年全年我国黄金首饰销售额约2万亿，公司黄金首饰O2O业务开展发展空间巨大。
此外，我们更看好的是，公司实际控制人复星集团在互联网平台方面的执行力和成功经验，复星旗下上海钢联(行情300226，咨询)全产业链互联网平台已然成为行业典范，未来公司黄金珠宝全产业链互联网平台运作成功的概率较大。
供应链金融业务发展前景广阔。我们看好公司未来黄金珠宝全产业链互联网发展的另一点为其依托大数据和产业链优势提供的供应链金融，公司计划与银行合作为产业链上加工商、供应商和消费者提供金融解决方案，考虑到黄金珠宝产业链年均2万亿的销售规模，我们认为公司供应链金融发展空间巨大。
盈利预测和估值。由于公司投资收益的上升，我们上调公司盈利预测15%左右，预计公司2015-2017年实现归母净利润分别为12.03亿元、 12.15亿元和12.69亿元，EPS分别为0.84元、0.85元和0.88元，对应当前股价的PE分别为23.1、22.9和21.9，估值较为安全，考虑到公司O2O发展前景和万亿级黄金珠宝市场以及供应链金融发展空间，我们上调评级至“买入”，给予2015年40倍PE对应的合理股价为33.6元。
