和佳股份：首家康复医院落地，中长期空间巨大
事件：公司4月17日晚公告：4月17日与郑州人民医院医疗管理有限公司就投资建立营利性康复医院的合作事宜签订了《战略合作协议》，郑医管理公司占康复医院的20%股权。郑州人民医院医疗管理有限公司是经郑州市人民政府审批，同意以郑州人民医院本部为核心，以郑州人民医院宜居健康城医院和郑州人民医院颐和医院为东西两翼，整合郑州市第九人民医院、郑州市口腔医院和黄河东路社区卫生服务中心等医疗机构组建的医疗管理公司。
点评：
首家康复医院落地，进军医学康复产业第一步。由和佳股份投资设立和管理“和佳康复医院”(拟命名)，双方以康复医院为合作基地建立康复医疗方面的全方位长期战略合作关系，包括康复医院的管理、医护人员培训、医疗技术交流等各方面。合作方式：1)和佳股份以现金、实物、无形资产等方式投资设立康复医院，全面负责康复医院的管理。郑医管理公司授权并同意康复医院挂牌“郑州人民医院康复中心”，并协助和佳股份申请“郑州人民医院康复中心”的设立手续以及“和佳康复医院”的设立手续；2)和佳股份根据实际所需投资引进世界先进的康复设备、技术、方案、人才，由具有高级专业技术或知名专家组成医院高级顾问组，协助康复医院开展专家门诊、会诊，确保康复医院的诊断、治疗质量的不断提高；3)郑医管理公司及其所属分院在本协议订立之日起不再与和佳股份以外的第三方合作相同或类似的项目。郑医管理公司保证在康复业务领域与和佳股份合作的唯一性；4)郑医管理公司依法以其品牌、已经形成的有效的管理模式、服务等无形资产作为出资，占康复医院的20%股权。
高起点、高定位。高起点：郑州人民医院始建于1912年，历经百年的发展，现已成为一所集医疗、教学、科研、预防、保健、急救为一体的现代化大型综合医院。2012年7月，郑州人民医院成为国内第十六家、河南省综合医院首家通过了世界卫生组织认可的、代表了医院服务和管理最高水平的JCI国际认证医院。2013年4月郑州人民医院在省内首批通过国家三级甲等医院的评审。2013年5月，在由国家卫生计生委、人民日报社人民网、健康报社等组织的“群众满意的医疗卫生机构”评选中，郑州人民医院又获得全国“群众满意的医疗卫生机构”荣誉称号，是获评的5家三级医院中唯一一家省辖市医院。现有职工3174人，其中卫生专业技术人员2549人，高级职称专家博士、博士后、硕士近800人。医院专科分类齐全，设置75个临床医技科室，拥有省级院士专家工作站、省级博士后研发基地、11个省市级重点(培育)学科、6个省市级临床研究所、2个市级重点实验室。医院核定床位1500张，年门诊量130万人次，年住院病人近7万人次。高定位：康复医院主要定位于神经康复和骨伤康复等业务，并以服务高端客户为主。公司将与美国相关机构合作，全面引入美国先进的康复医疗模式、流程、服务标准、设备、技术和人才培训体系，致力于将和佳康复医院打造为中国一流水准的康复医院。
有望形成“几家旗舰康复医院+连锁康复中心”的模式。公司将把本次合作建立的康复医院建设成为一间高水准的康复医院旗舰店。通过旗舰康复医院的运行，能够积累经验和树立品牌等。未来有望借助类似并购基金等模式，利用资本的杠杆，快速复制连锁康复中心。旗舰康复医院为众多的连锁康复中心输出人才、技术、管理等，实现上下联动和资源共享。康复医院在国内刚起步(最常见的月子中心也算康复中心的一种)，但是中长期市场空间巨大。
主业势头良好，新业务和整合并购有序开展。公司2014年大订单金额近20亿，2015年订单总额有望继续增加，未来2-3年主业增长有保障；且增发已经获批，将给公司大订单业务提供足够的资金支持。公司新业务和整合并购有序开展：除了本次合作，公司4月13日晚公告1840万收购了广州卫软信息92%的股权，主要是医学影像存储与通信系统(PACS)等产品；未来有望继续围绕公司主业积极进行整合并购。公司解决方案从上市前的3个，在4年时间内增加到11个，对公司中长期的发展至关重要，详见我们的深度报告《和佳股份(300273)公司深度报告：从平台型公司往医疗生态系统的构建者转变20150205》维持“增持”评级，12个月目标价42.5元。不考虑并购，预测2014-2016年EPS为0.40元、0.58元、0.85元(2015-2016年是按增发后的股本来考虑的)。考虑到公司主业增速高(大幅超出同行业大部分公司)，且血透、康复和移动医疗等业务有望大幅提升公司中长期价值，给予公司12个月目标价42.5元，对应2016年50倍PE(PEG约为1)。
主要不确定因素：新产品的研发和市场推广进度不达预期风险；并购进度不确定风险；应收款风险；大订单的获得和执行进度不确定；移动医疗业务的进展。
