养老金投资管理办法上报国务院 四类题材迎契机

　　桑乐金2014年半年报点评：构建智能健康家居、家庭健康管理

　　收入平稳增长，毛利率提升

　　14年上半年，公司营业收入1.28亿，同比增长3.92%；归属上市公司股东的净利润1116万元，同比增长3.59%；扣非后净利润1012万元，同比下降5.52%；EPS0.09元。其中，二季度单季收入6351万元，同比增长11.60%；归属上市公司股东的净利润464万元，同比增长4.81%。公司收入增长主要来自：远红外桑拿房增长10%、欧美市场经济开始缓慢复苏带来海外订单增加。毛利率提升3.28%，折旧费用增加多，因此净利率变化不大。

　　打造智能健康家居生活馆，完善产品布局

　　公司将打造智能健康家居生活馆，由多元化产品、完善的健康管理功能、智能化操作应用以及相应的经营合作模式所共同组成。公司目前已拥有八大健康产品系列：家用理疗房、远红外光波房、光波蒸汽房、干湿蒸连体理疗房、远红外足膝养生舱、便携式产品、空气净化器等，为家庭健康打造全方位的产品和服务。

　　进军家庭健康管理大市场

　　依托现代移动互联、远程诊断设备、大数据等新兴技术与新商业模式的结合，公司未来将实施远程诊疗、家庭健康管理、会员客户管理等。2014年5月，公司投资设立的全资子公司安徽金梧健康科技有限公司，将蒋依吾教授研发的自动医疗诊断设备如舌诊仪引入国内市场，未来可利用现有产品和舌诊仪为用户提供整套健康方案。在养老需求旺盛、政策支持的情况下，未来也将在养老社区有所布局。

　　风险提示

　　家庭理疗市场的培养期过长，公司的转型成效低预期，短期业绩改善不明显。

　　布局“家庭理疗”蓝海，维持“谨慎推荐”评级

　　我们看好家庭理疗市场的发展前景，未来随着市场认知度、普及率的提升，行业将迎来快速发展期，公司作为行业龙头，受益程度最大；同时，我们也期待公司战略转型和布局的成效显现，收购卓先完成低中高端市场的完整布局，引入舌诊项目布局保健诊疗市场，未来对养老社区的探索均值得期待。我们预计14/15/16年EPS为0.07/0.09/0.12，维持“谨慎推荐”，建议积极关注。