人民币或将开打艰辛的汇率保卫战

　　自去年11月初开始，人民币示弱走软，进入2015年后又连续大幅跳水，期间多次逼近跌停。截至上周末，人民币对美元即期汇率贬值了将近2.5%左右。

　　而对于人民币后市走势，市场似乎出现一边倒的情形：看跌人民币。上周路透调查显示，人民币空仓触及近5年来高位。然而，就在市场几乎要实现人民币走跌的自我预言之时，人民币/美元自上周开始止跌甚至低位反弹，并且海关总署8日数据显示，中国2月出口创近五年以来最大增速，且当月外贸出口先导指数结束连续四个月下滑走势出现微升。人民币跌势不再嚣张，高盛称，贸易顺差在纪录高位是限制人民币贬幅的一项因素。摩根士丹利也称中国强劲的出口增速遏制近期人民币贬值风险。那么当前市场的口风又由此转变了吗？

　　巴克莱认为，人民币是全球第二大最被高估的货币。分析认为人民币实际汇率看起来更接近于5.6。法国兴业银行(行情601166, 问诊 )“大空头”分析师Albert Edwards称，人民币对美元货币对和旨在货币贬值的政策当前正避免目标相悖：我们一直认为，中国经济增长和通缩问题将导致人民币在强势美元环境中贬值。有越来越多的证据表明，这一过程可能已经开始了，人民币对美元近期曾触及28个月的最低水平……在目前的通缩环境中，中国当局根本无法再容忍实际汇率的持续升值。另据路透援引消息人士：中国监管者正在从日本经济发展史吸取教训，决心避免重蹈日本衰退和通缩的覆辙。北京认为，日本30多年前放开资本流动和日元汇率自由化，是导致日本1990年代初资产泡沫形成和破裂的关键因素。中国决策者认为，日本与西方强国在1985年达成的《广场协议》对日本而言是一个关键性事件，最终导致该国随后陷入“失去的二十年”。该协议实际上是允许在1980及1990年代让日元升值并开放资本账户，协议筍？署后，日元飙升，日本出口企业不得不向海外转移，日本央行又不得不实行宽松政策，最终导致热钱涌入，地产、股市的泡沫形成。

　　以上的分析、迹象似乎表明，人民币跌的有道理，且应该继续跌下去。但全国政协委员、央行副行长易纲日前表示，人民币不会加入“贬值大军”，将继续保持基本稳定；同时，人民币国际化、资本项目可兑换也将稳步推进。中国经济增长虽然进入新常态，但总体来说还是中高速的增长；中国的市场竞争力，中国贸易还有着比较大的顺差；另外从其他的预期情况，例如人们的资产和负债的安排与优化等方面看，人民币具有保持基本稳定的基本面。

　　人民币止跌与否仍充满悬念，美国金融博客Zreohedge认为，在企业持续选择持有外币之际，本币一次性过度贬值可能加速资本外逃。讽刺的是，若未能采取积极行动抑制实际汇率升值风险，则企业利润仍将遭受重创。贬值太多，资本外逃将加速；贬值幅度不够，出口拉动型经济就要遭殃了。

　　最后，当今全球大多经济体的利率都已接近于零，甚至是负利率，中国国内居高不下的资金价格成就了诱人的套利空间。而美元强势的地位似乎无可撼动及人民币汇率存在一定程度的高估，再加上国内存在大量套利套汇的热钱，因此，毫无疑问，人民币在未来将面临艰巨的汇率保卫战。

　　机构来源：金理人