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连平:汇率双向波动将成为常态

温州财经网   2014-12-13 16:22
稿源:中国证券报 作者: 高改芳  编辑:温州财经网
关键词:连平 汇率 双向
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  今年以来,中国经济持续面临下行压力,人民币汇率预期出现分化;同时美联储退出QE,美元持续走强。在内外部多重因素作用下,境内居民和企业结汇意愿下降、售汇意愿上升,跨境资本流出规模有加大迹象,从而导致外汇占款从3月开始增速放缓。交行首席经济学家连平预计,外汇占款增长放缓的总体趋势难改。同时,近期我国经常项下顺差保持高位,沪港通实施和股市阶段性走强对境外资金流入产生吸引力,这都有利于外汇占款增长。预计年底外汇占款余额可能会小幅增加。

  连平认为,“热钱”一般指的是受逐利动机驱使的短期国际投机资本。在当前经济金融全球化背景下,一国在一定阶段内有一定数额的“热钱”进出难以避免。但在较为积极的外汇管理体制和政策条件下,热钱总体状况可控。今年下半年,国内经济增长放缓,投资收益率相对不高,估计会有一部分短期资本流出我国。但从利率、汇率、股价、房价等未出现短期剧烈变化来看,加之我国资本和金融账户尚未完全开放,估计短期资本流出规模有限并处在可控范围之内,应该不会对国内经济形成较大冲击。

  精彩对话

  中国证券报:人民币汇率已经告别单边上升或下降阶段?

  连平:未来一段时期,人民币汇率阶段性升值和贬值交替出现会是常态。我国潜在经济增速放缓,加上房地产下行对投资和消费的压力较大、地方政府债务和“影子银行”等领域的潜在风险不容忽视,市场预期出现一定程度分化。受可能进一步降息预期和美联储可能加息影响,加之人民币贬值有利于出口和稳增长,有人认为人民币将进入贬值通道,这并不奇怪。

  短期看人民币有一定贬值压力。但从中长期看,中国经济将保持中高速增长并较为稳定;贸易顺差会处在较高水平,尤其是对美贸易顺差占比较大;在目前存贷款基准利率已经接近历史最低水平情况下,大幅降息空间十分有限;持续贬值可能引发资本大规模流出,而人民币汇率也已日益接近合理均衡水平。因此,未来人民币汇率将呈现升贬值交替出现的双向波动格局,总体基本保持稳定。

  中国证券报:有市场人士分析,目前企业资金紧缺,部分原因是投资资金外流。是否认同该观点?

  连平:从我国实际使用外资的运行态势看,今年以来FDI确实出现同比增速放缓现象,但总体仍属稳定,近两月FDI在80至90亿美元的平稳水平。近年来,随着国际化程度不断提高,企业“走出去”步伐有所加快,我国对外直接投资快速增长。近两年非金融企业对外直接投资累计同比增速保持在16%至17%的较高水平,今年我国会成为直接投资净输出国。

  尽管如此,与国内庞大的金融存量相比,适度加快的有限对外投资增量难以形成对国内金融市场的压力。当前企业资金紧缺是经济下行期企业盈利下降、风险暴露增加导致银行风险偏好下降、非银行融资增速放缓等因素共同作用的结果。

  人民币升贬值交替出现、双向波动的格局,一方面有助于减缓降低“热钱”大规模进出套利,减小跨境资金频繁进出对国内金融体系的不利影响。另一方面,这种运行格局有利于汇率形成机制改革的进一步推进,因为只有在市场预期有分化、升贬值交替出现的情况下,扩大汇率波幅才不会出现过度升值和贬值。

  中国证券报:人民币贬值预期对国内利率的影响怎样?

  连平:利率和汇率是相互影响的。贬值预期会加大资本流出的可能性,从而导致国内流动性吃紧,不利于缓解企业融资成本压力。政府会通过各种手段加大资金投放加以应对,引导市场利率保持平稳,因此贬值预期对国内利率的影响有限。同时,在美联储加息预期和美元走强的背景下,特别是在QE退出初期,我国可能会在一定阶段面临资本流出和货币贬值压力,我国基准利率向下调整似应谨慎。

  中国证券报:在存款保险制度开始征求民意、国内经济不乐观的情况下,对降息、降准如何判断?

  连平:此次降息贷款利率降幅相对较大,降息带来的按揭贷款利率下降有利于稳定2015年房地产市场;降息有利于缓解地方政府融资成本压力,进而对稳定基础设施投资有一定作用。考虑到目前一年期贷款基准利率已接近10多年来的最低水平,类似2008年下半年那种短期内频繁降息、走所谓下降通道的操作不大可能出现。但PPI若继续负增长、企业融资成本压力未见明显缓解,不排除2015年初有小幅降息的可能性。

  近期市场传闻存贷比口径调整,有可能将部分同业存款纳入一般性存款,这会导致商业银行补缴准备金;而存款保险制度推出需要银行缴纳保费,因而不排除为适应上述制度变革、缓解银行压力,适度下调准备金率的可能。不过,鉴于央行目前向市场投放资金的工具,如SLF、MLF和PSL等较多,且较之调整准备金率更为灵活和有针对性;同时我国的杠杆率偏高,明年准备金率不大可能大幅下调。即使近期准备金率作小幅下调,也属适应性调整,并非货币政策大幅放松的标志。但此举在客观上有助于提振市场信心,起到稳增长作用。

 
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