新三板做市交易启动以来，火热情况似乎低于市场预期，券商在这方面的盈利前景到底如何？国信证券场外市场部总经理鲁先德在接受中国证券报记者采访时表示，新三板的盈利点在于整条业务链的不断延伸，而不能将其割裂来看。
券商做市好比美食家点赞
中国证券报：之前做市制度被认为是解决新三板流动性不好的最佳办法，但选择做市交易的企业目前来看数量并不多，一些推荐挂牌业务名列前茅的券商，参与做市的企业数量也不多，怎么看？
鲁先德：作为一项新业务，市场参与各方会有些慎重很正常。很多新三板挂牌企业对做市表现了浓厚的兴趣和积极性，但对于具体怎么做市、做市能给企业带来什么好处并不确定，所以会产生一些观望。
券商要做市，必须从挂牌企业获取一定初始库存股票，这就涉及到拿票的价格。券商拿库存股票的价格与券商未来报价之间的关系，很多企业并不理解。他们的股东觉得如果从券商做市价格来看，显然券商拿库存股票时出的价格偏低。
有企业股东认为，券商做市拿股票的价格应该与PE等外部投资者的投资价格差不多，而不应该有适当折扣，然而需要看到的是，外部投资者增资进入后要跟企业谈业绩承诺，签署对赌协议等，同时外部投资者不负有维持流动性义务。而业务规则规定券商做市禁止与企业及其股东就股权回购、现金补偿等作出约定，也就是说券商为了做市获取的库存股票，需要投入资本金，而目前并没有风险对冲机制，所以必然会要求持股成本在市场化价格上有所折让。
目前从参与做市的40多家企业来看，大部分库存股票的获取价格还是较好地满足了券商的预期。企业股东需要明确的是，券商要求的折扣不是意味着要把企业的估值降下来。这就好比美食家与餐厅的关系，餐厅应希望美食家来吃饭并点赞，而不能将其当作其他普通客人来对待。券商通过较低价格拿到小比例的股票做市，不仅可以为企业带来较多的关注，同时通过券商的估值定价，一旦企业股价提升，整体市值增加。这从企业市值管理角度来看，券商做市起到了关键作用。
中国证券报：挂牌企业存在的这种股份惜售心理，是否会影响做市？
鲁先德：目前来看，参与做市的企业普遍存在惜售心态，因此做市券商拿的初始库存股票也不多。从理论上来说，如果市场上买卖双方都有较多需求，做市券商起的是双向报价匹配作用，其持有的库存股票可以不动。只有通过做市机制，把企业估值充分揭示，这个市场才能形成双向买卖。市场的流动性与做市企业股东结构有关，也与整体市场活跃度及券商选择做市标的等整体运营能力有关。
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