四维图新：腾讯入股终落地 期待协同效应

　　公司公告控股股东中国四维与腾讯签署协议，拟作价11.73亿元转让其持有的7800万无限售流通股(11.28%)，业已得到国资委批复，我们有如下点评：

　　事件评论：

　　电子地图扮演入口角色，互联网巨头强势抢占。继阿里私有化高德之后，作为图商领域的龙头四维受到诸多关注，此举腾讯战略入股宣布电子地图领域的争夺基本落定。我们看好腾讯与公司在业务层面的协同效应：(1)电子地图好比O2O的神经中枢，在目前电子地图行业四维与高德的双寡头垄断格局下，地图数据只有依附于流量变现能力强的互联网企业才能发挥入口价值；(2)相较于市场前期传闻百度入主，我们认为腾讯在O2O层面更能发挥四维的数据作用，主要原因在于腾讯的用户黏性以及在O2O既有的生态建设较百度而言优势更为显著。

　　四维或将在电子地图、车联网及O2O三个领域助力腾讯占据制高点。(1)腾讯电子地图业务主要由腾讯搜搜地图和搜狗地图构成，获取四维的数据支持后腾讯或将在地图领域具备与高德、百度地图相抗衡的资本；(2)车联网市场是未来物联网大局下面的重要分支，而腾讯近期发布的一款名为路宝的软硬结合产品(集车辆状况检查和道路交通状况勘察等功用于一身)，实现这些功能需要地图数据+智能硬件+物联网的多重配合；(3)地图是O2O的天然入口，地图可以与微信以及腾讯传统产品紧密结合，充分挖掘腾讯用户的本地服务需求。

　　谋求转型，看好四维图新的资源价值。近年来汽车导航业进入成熟期，而四维图新国企体制一定程度上决定了其战略方向制定相对保守，此次腾讯入股将助力公司向混合所有制转型，主要看点有三个方面：(1)基于腾讯在互联网商业模式和用户端的优势，四维在车联网产品设计和推广阶段将充分受益；(2)随着逐步去国企体制化，公司内部管理人员的激励机制将逐步市场化，或将充分释放压抑的生产力给公司二次创业带来全新动力；(3)公司作为地图数据的供应商，海量的用户地图使用记录将是下一步深度挖掘的金矿，若按照大数据思维合理推测，四维的数据价值或将面临重估。

　　盈利预测：我们预计公司14~16年EPS分别为：0.20、0.26和0.34元，首次给予“推荐”评级。