四维图新：腾讯成战略投资者 竞争力望提升

　　腾讯成为四维图新的战略投资者。

　　公司日前公告：腾讯产业投资基金将以15.04元/股的价格从四维图新大股东处购入7800万股，成为公司的第二大股东，原控股股东中国四维持股比例下降至12.58%。腾讯这一入股价格大约对应2014年50倍PE。

　　地图在移动互联网时代重要性显著，车联网则可能成为合作的切入点。

　　公司以地图产品起家，逐步成为国内领先的车联网技术和服务提供商。一方面，地图在移动互联网时代是重要的入口，公司一直在努力提升地图的变现能力，我们认为腾讯入股也证明了公司地图数据的重要价值，地图领域例如智能驾驶，室内地图等都具有一定和合作空间。另一方面，随着车联网市场的快速启动，公司和腾讯可能会在车联网领域合作开发产品和服务。我们认为腾讯入股对公司达成长期战略目标会有帮助。

　　基本面正在恢复。

　　经历了2012年和13年的业绩低迷，四维图新2013年下半年收入增长开始恢复。一方面，公司的车联网业务开始进入业绩高速增长期，另外一方面，诺基亚对公司的负面影响也正在减小。我们判断随着公司的车联网业务渐入佳境，2014年公司的收入利润有望开始逐季回升。

　　估值：上调目标价至20元，维持“中性”评级。

　　我们认为腾讯入股后有利于公司长期的发展，但是短期之内对公司业务的利润影响可能不显著。我们小幅上调公司2014/15/16年EPS分别至0.31/0.39/0.53元，之前的盈利预测为0.30/0.38/0.52元，大幅上调了公司的长期销售增速和盈利预测假设，根据瑞银VCAM现金流贴现模型(WACC=8.4%)，得出目标价为20元。考虑到目前估值水平已反应这一乐观预期，我们维持“中性”评级。