铜价下行风险没有完全释放

　　自5月27日以来，在贸易融资风险暴露、进口铜供应压力增大的影响下，国内铜现货升水从550元/吨左右回落至100元/吨左右，沪铜1408合约价格从49100元/吨左右回落至47600元/吨左右。中国房地产市场下行风险依旧存在，监管部门严查融资铜的影响还将持续，铜价下行风险没有完全释放。未来一段时间，铜价有可能跌破46000元/吨的关键支撑位。

　　美联储或继续缩减QE规模至350亿美元

　　5月，美国新增非农就业人数为21.7万，失业率为6.3%。6月10日公布的美国4月职位空缺数量攀升至446万，同比增长17%，并创下2007年9月以来新高。美联储主席耶伦较为重视职位空缺的统计数据，而就业与通胀是美联储盯住的两个核心指标。随着通胀缓慢攀升和就业市场不断改善，美联储将继续缩减QE规模。预计6月17—18日美联储将在议息会议上继续缩减QE规模100亿美元，至350亿美元。这虽然在短期内对铜价影响有限，但是在长期内会限制铜价上行空间。

　　中国房地产市场下行风险逐渐暴露

　　6月10日，上海易居房地产研究院的监测数据显示，截至5月底，包括北京、上海、广州、深圳四大一线城市在内的35个城市新建商品住宅库存总量为25570万平方米，环比增长2.7%，同比增长20.1%，库存再创历史新高；新建商品住宅存销比为16.5个月，存销比指标继续恶化。此外，深圳规土委的统计数据显示，5月深圳一手住宅成交套数为2547套，环比下降13.2%，同比下降48.8%；二手房成交套数为4758套，成交面积为39.8万平方米，环比下降8.4%，同比下降24.99%。中国政府高层并未对房地产市场进行表态，各地也未全面放松限购和限贷措施，银行对房地产贷款依旧持谨慎态度，房地产市场下行压力依旧较大，这对铜价存在一定的压制作用。

　　清查融资铜业务将抑制铜进口

　　青岛港融资铜业务遭清查主要是因为贸易企业涉及重复质押骗取银行贷款问题。不能排除其他港口也存在这种情况，银行有较大可能收紧贸易融资业务，降低风险敞口，这将抑制铜的进口。随着进口需求回落，沪铜表现将好于LME铜。此外，部分融资铜还有可能流向市场，造成铜供应压力增加。

　　小结

　　美联储继续缩减QE规模将限制铜价上行空间。中国房地产市场依旧是影响铜价运行的最大的不确定性因素，近期下行压力依旧没有缓解，风险逐渐暴露。中国政府加大了稳增长政策力度，但效果有待观察。从整体上看，铜价下行风险没有完全释放，关注46000元/吨的关键支撑位。策略上，可以逢高进行卖出套期保值，投机头寸按弱势振荡思路操作。(作者单位：宏源期货)