海信电器：VIDAA2开启海信家庭互联新篇章

　　维持公司2013年EPS1.39元预测，维持18.6元目标价及“增持”评级。我们维持公司2013-2015年盈利预测1.39/1.55/1.76元不变，维持18.6元目标价，该目标价对应2014年12倍PE估值。维持“增持”评级。

　　VIDAA电视开启黑电产品迭代新篇章。

　　2013年4月公司首发VIDAA智能电视，获得市场广泛关注。2014年4月公司发布VIDAA2系统，除了应用在所有新款电视上，还将向VIDAA一代电视推送升级。海信是传统黑电厂商中第一个完成电视系统远程升级迭代的公司，VIDAA系统的全面升级意味着黑电也加入了“互联网产品快速迭代”的“游戏”中，家庭互联网也会因此加速发展。

　　全面梳理内容，构建黑电软硬一体化新“护城河”。

　　我们认为，软硬一体化是公司构建新“护城河”的关键。VIDAA系统的“无主页”设计使消费者可以以最快速度到达内容，VIDAA2则在内容上进行了全面梳理，推出“聚好看”、“聚好玩”、“聚享家”和“聚好用”四大内容板块，为消费者提供视频、游戏、家庭社交和多样化增值内容。其中，“聚好看”平台联合CNTV整合11家互联网内容供应商资源，为消费者提供系统级的视频聚合服务，是将消费者“拉回客厅”的核心产品。

　　向新模式转型仍需积累更多活跃用户。

　　我们预计2014年活跃用户数将提升至800万以上。我们认为从硬件盈利向家庭互联网入口的转型需要有千万数量级的活跃用户支撑，公司有望在2015年向新盈利模式迈出实质性的步伐。

　　风险：新产品和服务无法获得消费者认可；监管政策变化。