棉花：抛储政策调整

　　一旦国家调整抛储政策，降低抛储价至17250元/吨，并一定比例搭售进口棉配额，那么接拍储备棉的综合成本将由18000元/吨下降至16600元/吨附近，国内棉价重心将明显下移。

　　近期，郑棉1405合约价格在19000元/吨附近盘整，虽然远月合约对近月合约贴水3000元/吨左右，但近月5月合约价格在仓单不足的预期下走势仍较稳定。3月24日，相关机构确认抛储备政策将进行调整，即从4月1日起储备棉标准级竞卖底价将由18000元/吨调整为17250元/吨，对储备棉竞买成交的企业搭配一定比例的滑准税配额，正式公告将于近期公布。笔者认为，抛储政策调整利空棉花1405合约价格。

　　期货仓单仅有110张

　　截至3月21日，棉花期货仓单总量为110张，折合棉花4400吨，CF1405合约持仓(双边)为4.6万手，折合棉花11.5万吨。棉花市场持仓量与仓单量严重不匹配。而从国内可用棉花资源看，国内2013/2014年度棉花公检总量为732.7万吨，收储2013/2014年度棉花622万吨，收储占公检总量的84.9%，抛储累计成交71.2万吨。截至2月份，中国2013/2014年度累计进口外棉166.3万吨，估计到3月底，进口总量在190万吨。在3月底前，市场上可用棉花资源多为进口棉及抛储棉，以港口中高等级美棉在20000元/吨以上、澳棉在22000元/吨左右测算，2013/2014年度符合仓单要求、未交储的棉花资源流通成本也难低于19000元/吨。

　　抛储政策受关注

　　目前国家向市场投放的储备棉主要为2011/2012、2012/2013年度的国产棉及进口棉，根据期货仓单注册要求，目前抛储棉花资源不满足制作期货仓单的条件。一旦国家调整抛储政策，降低抛储价至17250元/吨，并一定比例搭售进口棉配额，那么按照目前内外价差估算，接拍储备棉的综合成本将由18000元/吨下降至16600元/吨附近，国内棉价重心将明显下移。在巨大期现价差诱惑下，用棉企业将向市场回吐国产棉资源，用进口棉及抛储棉进行纺织生产，贸易商组织现货制作仓单、套取期现价差的积极性也将明显提高。届时，有货空头力量增强。

　　另外，1405合约的期货保证金已大幅提高，持仓呈现不断缩减态势。预计最终1405合约的对决将在产业空头和投机多头之间展开，抛储政策调整对多头不利，应注意防范风险。

　　(作者单位：银河期货)