玻璃：面临下行风险

　　近一段时间，玻璃期价大幅波动，合约结构表现为远月合约小幅升水，而近月合约大幅贴水。综合各方面情况看，市场预期已经发生变化，玻璃价格面临下行风险。

　　人民币贬值打压地产市场

　　2014年以来，人民币兑美元汇率打破近九年来只升不跌的走势，近期更是持续贬值，1月初—3月底，贬值幅度高达3%。人民币的贬值增加了地产公司的还债压力。近年来，由于国内金融市场对地产公司的融资采取限制措施，而美元超低利率与人民币升值使得外币融资成本低廉，外币融资受到国内资金紧张行业的追捧。

　　英国市场调查公司Dealogic的数据显示，截至3月初，中国地产行业的未偿还美元债务总计459亿美元。中国开发商2014年已发行79亿美元债券，大部分开发商严重暴露于美元债务之下，美元债务占地产市场总债务的90%。

　　前期融资利率是在人民币持续升值的预期下展开的，主要利率中枢为8%—12%，再考虑人民币汇率收益，利率降低为5%—9%。这相比国内融资利率，可谓非常低廉。不过，现阶段人民币贬值3%，未来可能贬值到5%，这样一来，外币融资利率将直接由5%—9%变为11%—17%，这还没有考虑美联储放缓QE以及随后的加息引起的美元利率升高。因此，在人民币贬值预期增强及美元利率抬高的情况下，地产融资面临压力，进而导致地产开发增速放缓，甚至会刺激地产价格下跌，这一系列的连锁反应不利于玻璃价格的抬升。

　　现货价格持续下调

　　玻璃现货市场陷入了“倒春寒”。2月初以来，现货价格持续下调。华北、华东、华中等地区主流厂商的报价已经跌破了春节期间的淡季价格。正常情况下，春节期间由于生产持续而需求停滞，玻璃价格基本处于周期性的最低点，春节后随着开工量的提升，需求回暖，玻璃价格出现反弹。

　　然而，今年的状况非常不乐观。春节后主要厂家的库存增长没有放缓的迹象，反而频创新高。截至3月21日，玻璃主要厂家库存达到3180万重量箱，刷新历史纪录。

　　综合来说，地产市场存在下跌预期，2013年“疯狂”上马29条玻璃生产线，在双重打压下，玻璃价格“没有最低，只有更低”。