系统性风险拖累锌价

　　本月锌价在黑色金属及铜大跌的拖累下加速回落，汇率风险、信贷风险等系统性因素是引发此轮下跌的导火索，但是锌价3月回落也是一季度经济下滑、需求疲弱、以及季节性调整的必然结果。中长期锌价仍将受其基本面支撑走高，但短期而言锌市下跌脚步仍未停止。

　　系统风险拖累锌价

　　近期，金属商品大幅走低，除了投机因素、市场情绪因素外，中国经济层面担忧以及国内货币政策动作是引发价格大幅走低的主要原因。人民币短期大幅升值，引发市场不安情绪，央行干预外汇市场，主动贬值并配合大规模正回购操作，进一步造成货币收紧的现象，而事实上，前期QE退出第一步已引发了新兴市场资本流出，中国热钱的流出或仅是时间问题。无论是人民币主动抑或被动贬值，皆将令融资矿、融资铜、融资锌等成本增加，加之超日债违约对国内信贷市场引发的震动等负面影响，商品融资或遭抛售。2013年中国全年精锌净进口大幅增加至62.1万吨，进口增长主要源自融资需求，进口融资需求受抑将打压价格。再者，国内信贷市场风险日益积累，信贷风险的连锁反应恐将出现。不过，对于锌而言，目前涉及融资锌的数量占比较低，因此，相对于铜与黑色产业链，融资锌问题对锌价的影响略小。

　　库存增加价格承压

　　进入三月份后，LME锌现货升水迅速攀升，接近40美元/吨，与此同时，LME锌持仓迅速增加至30万手之上，接近1月初高位水平，并且，LME锌近月合约空头持仓集中度进一步提高，其中，近月合约40%以上的空头市场持仓为一名持有者所持有，3月19日将面临大量锌交割，LME锌库存自本周始已连续增加。截至3月7日，LME锌交易持仓中1m持仓5万手，2m持仓6.07万手，3m为9.1万手，预计之后一周库存仍将增加，19日或再度出现单日库存激增。库存增加将打压价格。

　　不过，仔细观察近日LME持仓变化，在价格大幅走低过程中，LME铜持仓大增，而LME锌自3月6日达31.9万手持仓高点后，本周总持仓并未出现进一步增加，而是略有下降。可见，相对于铜断崖式下跌，锌市多空分歧较大，锌自身较强的基本面，融资需求范围尚小、供应收紧、成本等因素是锌价多空分歧产生的主要因素。

　　成本方面，国内精炼锌外购锌矿冶炼平均成本在15000元/吨附近，目前现货价格落于成本线下方，多数冶炼企业为亏损状态。但是，若未出现金融危机，锌价不会长时间大幅偏离成本线下方。