友阿股份：O2O深度布局 彩票代销锦上添花

　　友阿股份公告已分别与湖南省体彩和福彩管理中心就开展代理销售彩票项目签署了合作协议，公司同时拟出资5000万元成立友阿彩票网络科技有限公司，并计划打造一个包括网站售彩、手机售彩、微信售彩、电话售彩等在内的全渠道彩票销售体系。

　　投资要点：

　　体制灵活，类金融业务创新，有效弥补零售主业：公司在A股百货上市公司中体制较为灵活，民资管理层具有较强的进取心，由此不仅促成公司门店经营效率明显高于行业平均水平，对互联网转型等新事物的反应速度也在同业中居于前列。我们认为，公司目前发展的类金融业务不仅能贡献可观的净利润，也为未来布局全渠道、服务全客群，甚至进军互联网金融奠定了战略基础。品牌端，公司可依托既有的小贷和担保资源，继续深入发掘供应商需求；消费端，公司当继续完善开放平台和移动入口建设。未来公司在优势灵活的民资领导下，很有可能从传统百货企业成功转型为具有互联网思维的综合平台服务商。

　　彩票代销有望促进全渠道引流：彩票属于典型大众消费品，整体市场需求量大，线下零售商如能在实体门店增设彩票投注站，可迅速吸引部分增量专业彩民，有效提升消费黏性。考虑到目前移动互联网已打破实体店彩票销售的时空限制，并能开发出类似网游和手游的新式票种和玩法，线上平台的无纸化售彩可争取到更多的非专业随机彩民，由彩票代销推动的全渠道引流最终将带动整体商品销售额的增长。湖南省彩票销售额的一半都产生于长沙地区，与公司主要线下网点分布一致，且公司O2O平台建设也契合无纸化彩票渗透率提升大趋势，预计其2015年彩票代销可实现盈利在2000-3000万之间，贡献EPS为0.036元--00.53元。

　　财务与估值：我们预测公司2013和2014年EPS分别为0.79、1.16元，按照2014年主业0.98元(扣除地产)来测算，给予15倍估值，维持目标股价为14.7元，维持“买入”评级。

　　风险提示：彩票代销项目建设进度低于预期；竞争加剧导致互联网金融出现。