农历春节过后，航运业贸易日趋活跃，大宗干散货市场随之回暖，BDI指数持续走高，最近七日连阳，累计涨幅已近20%。作为反映大宗商品走势的“信号灯”，BDI指数回升是否预示着大宗商品将见底回升？业内对此并不乐观，有分析认为，近期铁矿石、煤炭进口量激增或属虚火旺盛，其实际需求并未复苏。经济增速放缓、产能过剩和高库存压力下，供需背离的格局难以持续，大宗商品的价格仍将以弱势下行为主。
船运活跃提涨运费
随着运输淡季逐渐过去，在诸多航运巨头涨价的预期下，自2月12日起，BDI指数开始触底反弹，结束了自去年12月以来沿海运价单边下跌态势。据记者统计，2月12日至3月5日，BDI指数从1085点涨至1391点，累计上涨27.5%，最近七个交易日的累计涨幅即达18.48%。
“BDI指数上扬的直接原因是船运活动增加，反映全球贸易由萧条趋于活跃。”长江期货研究部总经理黄骏飞在接受记者采访时表示，首先，随着欧美经济和货量复苏提升了船运行业涨价的信心，3月份南美农作物运单增加，许多船公司已宣布欧美航线3-5月的涨价计划；其次，上周下半周在澳洲和巴西矿商积极入市租船，铁矿石运输市场活跃，导致运价大幅上扬；最后，春节过后，干散货市场逐步回暖符合以往规律，短期上涨属于正常现象。
“从BDI指数构成来看，主要是BCI指数大幅走高带动，可见其走高主要是受铁矿石和煤炭等大宗货类进口影响。”中港网高级分析师郑平认为，BDI指数近期走高，一是因为前期超跌反弹，二是因为近期我国铁矿石和煤炭进口仍保持在较快增长水平。
铁矿石、煤炭运输是BDI指数主要的运输对象。而随着春节后国内工地陆续开工，拉动资源类运输市场复苏，中国对铁矿石、煤炭等大宗商品的进口量明显增加。以煤炭为例，有业内人士表示，电厂等用户前期内贸煤采购量较少，随着节后用电需求逐步回升，及受大雾因素影响，环渤海地区和长江各港口封航情况严重，电厂煤炭库存快速回落，短期内电厂存在一定的补库需求。
供需背离不可持续
BDI指数是全球经济的缩影，全球经济回暖，则大宗商品市场需求增加，BDI指数也相应上涨，也就是说，如果该指数上涨，则铁矿石、煤炭和有色金属等大宗商品价格往往也在上涨。然而，BDI指数上涨的同时，矿价和煤价面临着下行压力。
从铁矿石来看，1月我国进口铁矿砂及其精矿8683万吨，较上月增加1345万吨，同比增长32.48%，当月进口均价为799.83元/吨，上述进口量创下历史新高。而从实际需求来看，安信期货研究员何建辉告诉记者，在需求疲软引发钢价持续下跌、雾霾加重倒逼钢铁行业淘汰落后产能力度加大的情况下，近几个月粗钢产量有较为明显的下降，对铁矿石的需求也明显放缓，矿石现货交易状况总体较为清淡。
“铁矿石进口量和实际需求出现背离，主要受融资矿因素的影响，随着银行收紧对钢铁生产销售等环节的信贷，钢厂和贸易商逐渐将融资渠道转向铁矿石。”何建辉表示，截止到2月28日，全国41个主要港口铁矿石库存约1.06亿吨，其中约3000万吨是铁矿石融资进口。从国内供需情况看，在经济增速整体放缓的大背景下，对铁矿石的需求增速也将温和回落，预计后期国内铁矿石市场将面临较大的去库存压力。
黄骏飞也认为，铁矿石供需有所背离，主要是市场存在贸易融资推动。在近期人民币大幅贬值的背景下该部分需求预计将受到打压。此外，中国铁矿石生产需求和融资需求都有萎缩的趋势。
再看煤炭进口情况。数据显示，今年1月我国煤炭进口3590.9万吨，同比增长17.5%，再度刷新进口煤单月进口量历史新高。不过，国内各大煤企动力煤价格持续下降，电厂库存高位采购积极性尤其低迷。与此同时，因国内外煤价倒挂明显，即将到港煤将使贸易商承担损失。
“为了应对进口煤的强烈冲击，目前实施了不得已的降价促销策略。”郑平表示，短期来看，国内外煤价倒挂有可能对后续月份的煤炭进口产生影响，同时，这种市场风险有可能导致违约事件，抗风险能力差的中小煤炭进口贸易商冲击较大。
不过，随着2月份煤炭价格重新回落，业内普遍认为，2月份我国煤炭进口量或出现回落。何建辉认为，随着节后港口煤价快速回落以及人民币持续贬值，目前国内煤价竞争力开始逐步增强，预计2月份我国煤炭进口量有望出现温和回落。
大宗商品仍将低迷
国家统计局3月1日公布的数据显示，2月中国制造业PMI为50.2%，比上月回落0.3个百分点，连续第三个月下滑，创八个月新低。业内人士认为，在全球经济弱复苏、中国经济面临下行风险的背景下，大宗商品还难言见底。
“目前我国大宗货类的进口还保持在较高水平，运输需求旺盛，可能刺激BDI指数走高，但这种需求并不是上游市场需求复苏所产生的，存在供需背离的情况，同时，运力过剩的情况也还在消化过程之中，因此很难出现根本性的反转趋势。”郑平认为，综合目前宏观经济形势来看，未来大宗商品仍将持续低迷，煤价要接轨国际市场，铁矿石因为高库存和储备，将平抑未来价格的大幅反弹。
“从大宗商品方面看，目前中国大部分的行业均存在产能过剩的现象，随着经济增速放缓导致需求增速明显回落，未来煤炭、钢铁、有色等行业仍将以去产能为主，相关品种的价格仍将以弱势下行为主。”何建辉说。
黄骏飞同时认为，来自中国低端工业品的产能过剩与人民币币值上升动能存在冲突。如果贬值延续，将打击国内企业进口铜融资、进口铁矿石融资的体系，引发融资铜库存、铁矿石库存的释放，进一步冲击基本工业产品。
新华社图片合成/苏振
