王府井：拥抱科技型企业 推动扩张战略

　　王府井发布：公司与腾讯签署战略合作框架协议，双方结成战略合作伙伴关系。2月14日，公司与腾讯合作的微信购物将在公司旗舰店北京市百货大楼试运行，并将在随后持续推出新的合作项目。

　　支撑评级的要点。

　　与微信开展战略合作，推动公司全渠道服务体系构建：公司与腾讯将在微信公众平台商户功能、微信支付服务上开展具体合作。腾讯将向公司开放其优势业务及成熟市场，并在市场资源、商务拓展、数据共享与分析、技术运营等方面助力公司全渠道服务体系的构建。

　　微信平台有利于推广与营销的最大化：我们认为当前消费者对信息及价格较为敏感，同时被移动技术赋予了更多的能力，因此实现“实体店+PC端+移动端”的全渠道零售，使消费者在任意时间、以任意方式获取任意想要的商品，获得SoLoMoMe(社交化+本地化+移动化+个性化)的购物体验，已是传统零售企业无法回避的变革之路。公司通过建设微信平台，可以利用自身线下的品牌优势，把线上的顾客通过微信平台带到线下来消费，通过线下活动与线上推广的相互映射，从而达到推广与营销的最大化，大幅提升用户体验和粘性，提升市场份额。

　　拥抱科技型企业，全国扩张企业具有相对优势：目前，传统零售公司已纷纷开始展开线上线下结合战略。其中，天虹商场是首个与微信合作，展开深度战略合作的商业公司；友阿股份与微信合作，建立“友阿微购”微信公众平台；红旗连锁联手腾讯微信开发团队打造便利生活应用平台；新华都与阿里巴巴开展“阿里巴巴·海峡西岸经济区产业“。我们认为传统零售公司在O2O的大潮中，与具有明显用户规模优势的科技型企业(如腾讯和阿里巴巴)合作的公司，胜出相对概率较大；同时全国型企业，如王府井和天虹商场，借助其自身先进的管理能力以及战略合作后科技水平的快速提升，在全国扩张的过程中，将较区域性公司获得更大的领先优势。

　　评级面临的主要风险。

　　新门店培育期过长，线上发展规模不达预期。

　　估值：

　　我们维持公司2013-15年每股收益预测分别为1.46、1.57、1.73元，以2012年为基期未来三年复合增长率为5.9%，鉴于公司拥抱互联网，积极推行全渠道战略，我们认为公司有理由享受一定的行业估值溢价，提高6个月目标价至25元，对应2014年16倍市盈率，上调至“买入”评级。