银轮股份：转型升级典范 节能环保新贵

　　汽车热交换器龙头，全面向节能环保转型升级。公司是我国领先的汽车热交换器企业，目前正加快向节能环保领域转型升级。公司的EGR、SCR产品均已具备较强竞争力，与开山合资的船用ORC产品也已实现技术突破，DPF、客车智能化冷却模块等诸多新兴产品也已开始布局。从全球来看，节能环保都是持续趋势，公司有望在更为广阔的节能环保领域大展宏图。

　　SCR需求即将爆发，公司具备突出竞争优势。国四升级正在加快推进，SCR是中重型车升级的主流技术，配套需求正迅速迸发。在该领域，公司研发能力强、产品性能突出，并已成为潍柴的主要供应商之一。依托与此，公司该项业务有望实现爆发式增长，预计14有望实现净利润1500-2000万元，15年约3000-4000万元。

　　EGR成长空间仍然较大，公司具备全球性竞争能力。轻型车国四升级将以EGR技术为主，15年则工程机械领域有望实行国三，到国六时代EGR也仍然不可获取，由此EGR仍然具备较大的成长空间。公司在该领域竞争优势突出，不仅国内市场份额领先，而且已进入康明斯、纳威思达等国际知名厂商供应体系。预计公司14年EGR可贡献利润约1000-1500万元，15年有望翻倍增长。

　　船用ORC:千亿级蓝海市场，成长空间难以限量。公司参股的开山银轮将重点开发船用ORC系统，目前已实现核心技术突破。船用ORC市场预计容量可达千亿级且当前仍为蓝海市场。作为此类产品的开创者，一旦其产品实现产业化，开山银轮的获利空间将难以限量。

　　股权激励+内控升级，盈利能力有望持续提升。公司已于13年完成股权激励，通过强化全面对标、目标看板管理等手段，公司管理效益也明显提升，加之节能环保产品比重不断提升，公司盈利能力仍有望继续提升。

　　估值及投资建议：

　　预测公司13-15年实现净利润分别为0.99、1.65、2.27亿元，对应EPS分别为0.30、0.50、0.70元。参考可比公司估值，给予公司目标价15-18元，对应14年30-35倍PE，提高评级至“买入”。

　　风险：

　　重卡及工程机械需求下降；国四升级进程低于预期；原材料大幅涨价、产品价格大幅下降。