银轮股份：势在银轮 转型带来中周期增长

　　逻辑：战略转型纵深发展，国IV切换催化成效公司成长不仅仅是国IV切换带来的机会，更在于转型效果所致：1)产品升级将显著提高公司业务的盈利能力和竞争能力，实现由制造型公司向技术型公司的转变。 2)相关多元化将开始显现成效，为公司业务提供显著的增量。

　　3)国四切换将大大促进公司清洁柴油业务的发展，是业务发展的强催化剂。

　　能力：优良质地，竞争优势持续提升技术领先(4461.34,-74.940,-1.65%)、客户优势、卓越质量管理，是公司主要竞争优势，更是公司转型成功的驱动力。良好的竞争优势获得的深层次的原因主要是学习与成长层面的长期积累的体现，是公司卓越管理团队和体系的作用。而这将持续作用。

　　空间：转型升级，未来发展空间十足1)行业集中度提升+产品升级，热交换业务仍将成长；2)国IV切换催化，后处理业务快速成长，涉及过100亿的市场将再造银轮；3)节能优势明显，ORC余热发电成长空间充足，数百亿的海量市场空间待拓展。

　　路径：成效显现，成长强劲路径清晰2014年：热交换器产品升级且提升盈利能力，后处理业务迎来高增长。2015年：后处理业务继续高增长成为主要增量。2016年：后处理业务仍实现快速增长，ORC业务以及轿车前端模块实现快速成长。

　　盈利预测公司业绩有望持续超预期，维持公司“推荐”评级。预计2013~2015年实现EPS为0.29、0.47、0.72元，对应PE分别为：37.10X、22.65X、14.79X 。