迪士尼的成功：“文化传媒+主题公园”的帝国。
迪士尼以卡通动画等起家，之后延伸至主题公园、媒体网络等行业。1980-2013年，公司营收和净利润年均复合增长12%。2013年营收、净利润规模达450.41亿、61.36亿美元，是全球第一的传媒帝国。2010-2013年期间，公司股价累计上涨137%。目前公司市值已经达到1273亿美元(约7700亿元人民币)。
打造“中国版迪士尼”，夯实业绩成长，提升估值中枢。
公司打造“中国版迪士尼”，一是收获协同效应，在旅游演艺短期承压时推动业绩增长；二是提升公司整体估值中枢(传媒业14年动态PE40-50倍)，主观诉求与实业发展双赢；且精选大盛国际作为跨界第一枪，盈利前景值得期待。
Q4业绩良好增长说明旅游演艺短期不必过于悲观。
《旅游法》冲击下，公司旅游演艺短期或有承压。但民营旅游演艺通过强化散客和源头社营销，短期也不必过于悲观。公司预计2013年业绩增长15-30%，如按中值增20-22%计算，公司2013Q4扣非后业绩或增长40-50%以上(虽有福州项目、成本费用控制等因素，但也有三亚贡献和杭州宋城回暖的影响)。
收购提速提振市场情绪，异地项目潜力打开市值想象空间。
在主观诉求与实业发展的双重驱动下，预计公司未来向内容或渠道上的收购扩张有望加速，进而将提振市场情绪。从中长期来看，随着异地项目的陆续开业，公司以客源地营销和协同营销为特征的营销模式将获得规模效应，降低单位项目的营销成本，在逐步进入盈利期后，市值想象空间有望打开。且全国项目丰富的场景为影视拍摄提供了绝佳的取景地，有利于各项目进一步聚集人气。
风险提示。
《旅游法》的冲击超出预期，参投文化传媒行业获益低于预期，疫情加剧风险。
维持公司“推荐”评级。
上调公司13-15年EPS0.56/0.71/0.89元。旅游演艺短期虽承压但不必过分悲观，且文化产业投资将支撑14年业绩增长，提升估值中枢，而异地项目15年后将陆续进入盈利期反哺主业成长。同时，主观诉求与实业发展的双重驱动下，公司未来向文化收购扩张也有望提速。我们此前在年度策略中已将公司评级上调为“推荐”，给予一年期合理估值28.3元(对应14年PE40倍)。
