用友软件：向云计算转型 引领信息化浪潮

　　首次覆盖给予”增持”评级，目标价21.7元。用友软件将改变传统ERP厂商的形象和定位，成为国内最好的企业云计算公司，是中国的SALESFORCE，超市场预期来自两点：1.2014年将成为国内云计算市场规模启动的元年，催化剂是4G的网络建设和用户普及，2.用友向云计算转型的力度很大，催化剂是私有云平台UAP功能创新和公有云平台SCP的发布，我们预测2013/2014/2015年的EPS分别为0.51/0.62/0.75元，并给予2014年35倍的估值，21.7元的目标价和“增持”评级。

　　SALESFORCE利用云计算引领美国企业软件市场：SALESFORCE将客户的单机版软件全部转到云端，不但能提供移动办公、数据挖掘、流程定制等新功能，还能降低企业使用成本，SALESFORCE在2013年亏损了2.7亿美金，但是市值却持续增长到350亿美金。

　　4G将在2014年催熟国内云计算市场：通信网络是沟通云计算中心和终端的重要桥梁，4G带来的无线和有线带宽10倍以上的增长将成为云计算市场成熟的重要催化剂。

　　全面深入转型云计算：面向大中型企业的私有云平台UAP不断创新功能，用移动办公和数据挖掘提升用户粘性和贡献度，面向中小企业的公有云平台致力于用互联网思维打造生态圈，用户数量有望从2012年的25万快速增长到2015年的900万，有望成为未来收入增长的亮点，用友也将由应用提供商转型为平台运营商。

　　风险提示：宏观经济不稳定导致企业支出减弱；云计算战略执行风险。