外围震荡难憾A股反弹 短期筑底反弹可期

　　近日全球市场再次遭遇惊涛骇浪，欧美股市、新兴市场股市和汇市、欧洲边缘国债等风险资产遭遇重挫，而避险资产如黄金、瑞郎、日元与美德国债大涨，市场呈现全面的风险偏好收缩反应。

　　部分拉美国家的汇率出现崩盘，一场类似2013年5月的新兴市场危机正在发生之中。由于近期主要新兴国家经济状况稳定，而且发达国家国债收益率并未明显走高，我们判断欧洲银行间市场在LTRO还款压力下的流动性紧张是触发新兴市场资金撤出风暴的罪魁祸首。由于欧洲经济尚未足够强劲到显著推升资本回报率，过剩流动性依然存在，尽管短期市场会出现流动性局部短缺带来的利率飙升，但欧洲银行间市场利率不具备趋势上行的潜力。这与2013年5月后美国经济持续复苏推动全球利率走高带来的资金逃离新兴市场不同。

　　我们认为，本次新兴市场危机持续性与猛烈程度将弱于2013年5月新兴市场危机，冲击范围也将主要局限在对欧洲银行系统高度依赖的新兴国家，例如拉美地区。在欧洲银行间市场稳定之后，全球金融市场重归稳定的概率更大。

　　我们认为这场袖珍版的新兴市场风暴可能对A股产生的影响仅限于情绪面，而非实质性。随着美国在2月气温回暖，经济有望摆脱低温束缚出现复苏，外围市场有望在春节给予的宝贵空窗期间筑底反弹，因此不改变A股节后的收获行情。