事件：2014年1月20日，公司发布2013年业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为7780万~9195万，同比增长10%~30%，并预计2013年公司非经常性损益损益对净利润的影响金额为950万~1150万。13年公司EPS为0.46~0.54,基本符合我们的预期。
点评：
业绩基本符合我们的预期。我们预计公司2013年的EPS为0.51元，与公司公布的业绩预告的中值0.5元基本一致。我们认为公司净利的增长主要来自背膜的放量以及工程胶黏剂稳定的增长。光伏行业回暖，公司背膜销量快速增长。受欧美光伏“双反”调查影响，2011和2012年公司的背膜销售情况不是很理想，今年全球(特别是我国)光伏行业回暖，公司的光伏背膜业务随之出现明显好转。目前公司具有背膜生产线2条，设计产能600万平米，三季度公司背膜每月的出货量在50~60万平米，预计全年的销量将达到600万平米左右，明年公司第三条300万平米的生产线将投产，公司背膜产能将达到900万平米。根据最新的中国能源局光伏装机容量的规划，2014年我国光伏装机容量将达到14GW，增长40%，我们预计明年公司背膜的销量还将有大幅的提升。背膜的价格在经历了2011、2012年的大幅下降后，2013年的价格较为平稳，维持在30元左右，同时公司目前已经实现光伏背膜用胶的全部自给。在销量提升及背膜用胶自给的综合影响下，公司背膜的毛利率由2012年26.2%提升至2013年上半年的28.6%。光伏行业的持续向好，同时利好公司的背膜用胶的销售。
高铁建设将重启，公司聚氨酯胶产能利用率有望提升。在公司上市初期，我国高铁建设如火如荼，于是公司投入巨资扩充高铁用聚氨酯胶的产能，目前聚氨酯胶的产能为8000吨，而销量只有1000多吨，产能利用率非常低。根据我们的统计，2014年我国高速铁路的建成旅程有望达到5200多公里，接近2013年的两倍，我国高铁建设重新启动，公司聚氨酯胶的产能利用率有望提升，目前公司在高铁领域的订单较为充足，聚氨酯胶有望成为公司2014年业绩的推动力。
进入神龙汽车供应体系，示范效应突出。公司多年来一直专注于汽车用胶领域，但主要客户集中在商用车领域，小桥车领域基本被外资企业垄断，原因主要有我国的小轿车企业以外资和合资企业为主，在进入我国前一般都有固定的供应商，国内企业进入比较困难，同时小轿车原厂胶对性能要求非常高，国内的产品在性能上有一定的差距。目前，在客车领域，公司已经进入前八大客车企业供应体系；在轿车领域，公司经过持续的努力已经成功打入神龙汽车，向其提供折边胶、顶棚胶和厌氧胶等，另外，北汽和长城汽车也在稳步推进。随着公司对神龙汽车的批量供货，形成了示范效应，明年公司在汽车原厂胶领域的开发有望提速。
2012年底涉足建筑用胶领域，目前已初见成效。建筑用胶是一个非常大的市场，公司以前专注于汽车领域用胶，较少涉及建筑领域用胶，但随着我国汽车销量的增长趋缓，公司在战略上有所转变，正积极扩大下游的布局。从技术上看，建筑用胶大多采用的是有机硅胶，与公司目前的专长非常吻合，同时建筑用胶对性能的要求比汽车用胶低，因此公司在技术上游刃有余，未来主要在市场拓展上。公司从2012年底开始涉足建筑用胶领域，截止到2013年10月，公司在建筑用胶领域的销量额已突破1000万，我们看好公司在建筑领域的横向拓展。
在电子电器领域，从传统家用电器用胶向微电子领域用胶延伸。电子电器领域是公司产品销售的第三大应用领域，此前公司的产品主要用于家用电器，如微波炉、电冰箱等，公司在广东设立分公司后，在电子电器领域，公司将由传统家电领域向微电子领域延伸，通过引进人才和技术，生产出高品质高附加值产品，目前触摸屏用胶已在广州生产基地实现量产。
首次给予“推荐”评级。预计公司13-15年EPS为0.51、0.64和0.73元，对应当前的股价16.49，PE分别为32.6X、25.8X、22.5X。参考公司的历史估值和可比上市公司的估值水平，我们认为给予公司28~32的市盈率较为合理，目标价格区间17.9~20.5，给予“推荐”评级。
风险提示：光伏行业回暖低于预期；聚氨酯胶销售低于预期。
