“528暴跌”后险资半仓滚动
从“惊喜”到“惊吓”就在一瞬间。5月28日上午，当大盘指向4986.5点，市场欢呼冲破5000点声还没来得及停歇时，行情却又沉重砸盘至4620.27。警醒之余，经济观察报发现，险资早已在此震荡之前主动撤退，而金额高达700亿之多。
作为A股投资风向标的保险资金运用一时引起市场关注。
一味“追”趋势的话，如此高位已经有风险，大部分险资还是比较慎重保守的，出于价值投资策略的考虑，很难这样去“追高”。但这并不影响对其后市走高的判断，这波牛市的高位应该会超过上次，至少是6000点以上，只是不知何会出现，多位保险资管公司人士向经济观察报表达这个观点。
那么，问题来了，接下来险资投什么？策略如何制定？
减持700亿元半仓滚动
近日保监会公布的1-4月保险业数据显示，保险公司资金运用余额突破10万亿，达100400.51亿元，较年初增长7.59%。
值得注意的是，与一季度相比，险资在4月的投资策略已悄然转变。整体来看，固定收益投资为主策略不变，比例适当降低；权益类投资占比受大盘浮盈影响虽有所提升，实则已经主动减仓；其他投资占比微有提升。
与一季度末相比，固定收益投资下降最厉害的要数银行存款，投资余额下降了950.66亿元，占比下调1.34个百分点至25.33%；而债券投资余额基本保持不变，占比微下调了0.47个百分点至35.38%；其他投资余额上涨825.72亿元，占比上调0.47个百分点至24.75%。
值得一提的是，与一季度末相比，权益类投资余额虽然上涨了1535.24亿元，占比也提升1.34个百分点至14.54%，但这并不代表着险资4月仍在加码权益类投资。
实际上，截至4月30日收盘，沪深300指数较一季度末涨幅为17.25%，以此乘以险资一季度末13055.79亿元的权益类投资(股票和基金)，可粗略估算险资权益类投资被动提升2252.12亿元。显而易见，保险资金今年4月已主动减仓约700亿元。
实际上，减仓的不只是保险资金。中央汇金公司5月28日晚间发布公告表示，2008年以来，汇金公司在二级市场增持了工商银行、农业银行、中国银行、建设银行等上市金融机构的A股股份，并购入交易型开放式指数基金(ETF)。近期，汇金公司出售了部分增持股份和ETF。
一石激起千层浪。5月28日，上证综指报收4626.27点，下跌321.45点，跌幅高达6.50%。“在汇金减持之前，安邦也减仓了。”一位中型保险资管人士表示，这都是出于价值投资策略的考虑。
对此，一位国有保险资管人士表示，牛市中不能丢掉筹码，可适当减仓，基本原则不能减太多。减至八成左右为宜。当然，不同资金的风险偏好不同，不能一概而论，技术调整之后，仓位可控制在50%左右。所谓半仓滚动策略，买点出现了就“进”，卖点出现了就“出”。“市场上涨到4900点，应该更多地从宏观视野来考察大盘。目前无论是主板还是小板肯定存在泡沫，这一轮牛市主要的原因：一是居民家庭资产向股票市场的转移，二是国家战略的需要，既要艺术地享受泡沫，又要规避风险这就成为摆在大家面前的一个重要问题。”上述国有保险资管人士说，事实上，这一波的上涨(4900点)需要高度关注风险，预计这一轮上涨后，市场将真正迎来较大幅度的杀跌，一些融资盘将爆仓，有些人将以前赚的钱再还给市场。
上述国有保险资管人士说，当然，在此过程中肯定会出现调整，大盘上下浮动20%左右，在4000点时又会出现一些买点，这样的点位就适合采取半仓滚动策略。不过这样的调整并不影响这位国有保险资管人士对牛市继续的判断，“牛市并没有到顶，还会上涨，只是要解决好快牛还是慢牛的问题。个人认为至少会到6000点，但不知何时到此高位”。他的这一判断得到了多位保险资管人士的认可。
实际操作上来看，“险资在做资产配置时已经出现了较大的分化”，一家上市险企资金运用部负责人表示，像我们就是做传统的逆周期管理，比较谨慎，目前权益类配置在10%多一点，而且还是青睐蓝筹股，大型险资多是这样；而另一种是顺周期配置，如现在资本市场向好就将权益类配置调得非常高，而且集中火力买一些高收益股票如创业板、概念股，多做股权投资，有一些资本运作在里面，这类公司多是卖理财产品等短期高价值产品的。
另类投资需等待
显而易见，在现阶段，出于价值投资策略的考虑，一味“追”趋势的话，如此高位已经有风险。这时另类投资的机会便受到关注。“另类投资金融产品方面如果有机会的话会适当增加一些”，某大型保险资管公司首席投资官告诉经济观察报，现在还没有新品种出来，等出来的时候我们会关注。“2013年刚刚放开另类投资渠道时，很多公司还没有这方面的意识，市场上处于供大于求的状态，质量和风险普遍都比较可控”，上述上市险企资金运用部负责人告诉经济观察报，随着各家保险公司都发力另类投资后，市场上就转变成供不应求的状态，从去年上半年开始，另类投资的质量就不够好，风险也更大了。
“今年我们没有再增加另类投资了，找不到好的标的”，上述上市险企资金运用部负责人说，等到有更高质量的另类投资出现后，会考虑增加。这一观点得到了一家跨国金融保险集团资管公司投资部人士的认可，“现在的另类投资风险和溢价不匹配，风险过高，而溢价不足，行业另类投资占比的提高更多可能是由于其他类别投资调整导致的占比变化而已”。
此外，对于保监会副主席陈文辉近日提到的VC/PE领域投资，险资企业也表达了谨慎的做法。“很多投资项目可能按常规不适合保险资金投资，今后要通过一些创新转换成适合保险资金投资的项目。如通过投入母基金，使波动得以熨平，进而进入的方法。”“从国际经验来看，VC/PE领域投资含金量是最高的，但是在质量上却良莠不齐，投资完了以后还需要对其进行管理，相当于投资了一家小子公司，对于保险公司来讲难度很大，各家公司目前在这方面能力都很有限，现阶段我们还处于观察和探索阶段，各家公司也都不敢投入得太多。”上述上市险企资金运用部负责人透露。
